一周市场行情
申万食品饮料板块上周上涨2.13%，其中零食（+10.20%）、乳品（+2.67%）、白酒（+2.14%）涨幅居前，预加工食品（-1.49%）跌幅居前。个股方面，紫燕食品（+18.79%）、会稽山（+15.88%）、立高食品（+12.88%）涨幅居前；康比特（-9.11%）跌幅居前。
周内价格波动
- 白酒批价：飞天茅台（散瓶）批价下跌至1795元/瓶，飞天茅台（原装）批价下跌至1820元/瓶，普五（八代）和国窖1573批价维持稳定。
- 主要成本价格变动：生鲜乳价格维持较低水平，白糖、大豆、包材价格有所波动。
行业要闻
- 白酒行业上半年规上企业数量减少，产量下降，但销售收入微增，利润下降。
- 茅台1935尊享版正式发布，主打“优中选优”原则，提升核心产区基酒使用比例。
- 舍得酒业发布29度“低酒度畅饮型老酒”舍得自在，售价329元。
重点上市公司公告
- 古井贡酒：上半年营收138.80亿元，净利润36.62亿元，线上渠道增长显著。
- 海天味业：上半年营收152.3亿元，同比增长7.59%，净利润39.1亿元，同比增长13.35%。
- 万辰集团：量贩零食业务营收同比增长109.33%，门店网络遍布29省，达15,365家。
- 山西汾酒：上半年营收239.64亿元，净利润85.05亿元，实现正增长。
- 五粮液：上半年营收527.71亿元，同比增长4.19%，净利润194.92亿元，同比增长2.28%。
- 有友食品：上半年营收同比增长45.59%，净利润同比增长42.47%，扣非净利润同比增长52.51%。
周观点
市场流动性带来估值提升，申万食品饮料板块上涨2.13%。白酒中报业绩压力集中释放，大众品零食、乳品、调味品板块龙头公司业绩稳健增长。维持行业“推荐”评级。
白酒板块
2025上半年，仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润正增长。白酒需求端持续承压，短期政策边际影响有望收窄，估值修复有望先于基本面。建议关注：
- 超跌反弹的次高端白酒舍得酒业。
- 具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘。
- 稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。
大众品板块
新零售业态和新品类驱动下，零食板块具备较好成长性。有友食品上半年营收同比增长45.59%，扣非净利润同比增长52.51%。万辰集团量贩零食业务营收同比增长109.33%。建议关注：
- 盐津铺子、百润股份、妙可蓝多、新乳业、东鹏饮料、海天味业。
风险提示
- 食品安全风险。
- 消费复苏不及预期风险。
- 成本上行风险。
- 业绩增速不及预期风险。
- 行业竞争加剧风险。
- 宏观经济政策风险。
- 第三方数据统计偏差风险。
