业绩稳健增长，单壁管放量打开新空间

主要观点：

• 2025年上半年公司实现营收6.54亿元，同比增长1.08%；归母净利润1.17亿元，同比增长1.07%。扣非归母净利润1.04亿元，同比下降6.93%，主要因政府补助及理财收益等非经常性损益增加。
• 主营业务毛利率为35.04%，保持较好水平。

多壁管主业稳固，海外市场加速拓展：

• 传统多壁碳纳米管导电浆料业务稳固，2024年国内市占率达53.2%，行业龙头地位持续巩固。
• 公司具备全球领先的产业化能力，已推出四代碳纳米管导电浆料产品，覆盖主流电池体系，打破国外垄断。
• 全球化布局加速，对日韩头部客户供货增加，美国工厂建设稳步推进，有望近期投产，满足美国核心客户需求。

单壁管放量在即，新增长极确立：

• 单壁碳纳米管业务进入批量出货阶段，下游需求旺盛。
• 受益于快充、硅基负极等技术迭代，单壁管市场渗透率快速提升。
• 单壁管产品技术壁垒高，规模化后将成为核心盈利增长点。
• 公司募投项目“锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目（一期）”稳步推进，保障后续产能释放。

投资建议：

• 预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为4.19/6.54/8.43亿元，当前价格对应PE45/29/22倍。

风险提示：

• 产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；汇率变动风险。