净利润同比+64％,轻资本业务同比提升-2025年中报点评

东方证券2025年中报显示，公司业绩表现强劲，净利润同比大幅增长64%。主要得益于杠杆提升和净利润率增长，ROE达到4.1%，同比提升1.5个百分点。单季度ROE为2.4%，环比和同比均有所增长。财务杠杆倍数为3.5倍，同比提升0.29倍。资产周转率为2.7%，同比提升0.5个百分点。净利润率为43.5%，同比提升6.5个百分点。

公司总资产剔除客户资金后为2969亿元，同比增加391.2亿元，净资产为848亿元，同比增加44.2亿元。计息负债余额为1945亿元，环比增加52亿元，负债成本率为0.6%，环比下降0.1个百分点。

重资本业务收益率总体稳定，净收入合计为44.8亿元，单季度为21.5亿元，净收益率为1.7%。自营业务收入为40.2亿元，单季度为19.1亿元，自营收益率为1.6%。信用业务利息收入为27.7亿元，单季度为13.5亿元。两融业务规模为278亿元，市占率为1.5%。质押业务买入返售金融资产余额为30亿元，环比减少25.9亿元。

经纪业务收入为13.7亿元，单季度为6.7亿元，同比增加19.4%。投行业务收入为7.2亿元，单季度为4亿元，同比增加1.3亿元。资管业务收入为6亿元，单季度为3亿元，同比减少0.5亿元。

监管指标方面，风险覆盖率为436.7%，同比增加47.6个百分点。净资本为575亿元，同比增加4.7%。净稳定资金率为139.4%，同比减少6.5个百分点。资本杠杆率为18.6%，同比增加0.2个百分点。

投资建议方面，预计东方证券2025/2026/2027年EPS分别为0.58/0.70/0.78元，对应PB分别为1.25/1.22/1.18倍，加权平均ROE分别为6.37%/7.49%/8.18%。目标价12.85元，维持“推荐”评级。

风险提示包括市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。