第一部分前言概要
- 行情回顾：8月油价呈现“V”形走势，受旺季落地、俄乌停火预期及美联储降息预期三大因素影响。月初因美国“非农”数据不及预期，油价跌破70美元/桶；中期因“特普会”预期及俄乌冲突持续，油价跌至65美元/桶；月底因美联储主席鲍威尔偏鸽发言，油价反弹至68美元/桶。
- 市场展望：短期美联储9月降息概率大，降息预期或带来再通胀预期，叠加国内市场情绪亢奋，短期风险偏好回升。地缘扰动持续，敏感油贸易受限。短期供需平稳，现货市场旺季尾声，累库压力尚未完全兑现。WTI投机空头持仓拥挤，关注空头减仓带来的价格反弹。Brent运行区间预计在65~70美元/桶。
- 策略推荐：单边震荡偏弱，中期偏空；套利国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏强；期权观望。
第二部分基本面情况
- 行情回顾：同前言概要部分。
- 供应概况：
- OPEC：自愿减产联盟结束，9月计划增产54.7万桶/日。OPEC+整体产量稳定，但部分成员存在增产缺口。
- 美国：8月原油钻机数平台期，产量1344万桶/日，同比增长14万桶/日。EIA预计2025年底产量将创新高，2026年逐步下降。
- 俄罗斯：8月原油海运出口量环比下降，维持在300万桶/日附近。俄乌冲突及制裁影响俄罗斯原油加工量及出口。
- 伊朗：美国对伊朗制裁加强，伊朗原油浮仓超过3500万桶，年初至今累库速度12万桶/日。
- 需求概况：
- 美国：7月汽油消费稳定，柴油需求强劲，但库存持续上升。9月汽油需求季节性走弱，柴油需求有望继续走强至10月底。
- 国内：8月主营炼厂开工率上升，地炼开工偏弱，综合开工环比持平，同比增长约3%。汽柴油需求环比回升，接近前三年均值水平。“十一”假期前汽油需求平稳，柴油需求有望继续走强。
- 库存与估值：
- 全球：2024年全年原油库存同比下降7109万桶，3季度预计累库超过150万桶/日。IEA与EIA均大幅上调2025年下半年供应预期。
- 利润端：海外炼厂利润整体仍处于2季度以来偏高水平，国内炼厂利润8月份上升至五年同期高位水平，9、10月份预计保持平稳。
- 宏观：美国经济下行风险担忧加剧，美联储主席鲍威尔发言偏鸽，市场充分消化9月降息预期。中美关税休战，国内A股市场情绪亢奋，宏观情绪整体乐观。
第三部分后市展望及策略推荐
- 短期：美联储9月降息概率大，降息预期或带来再通胀预期，叠加国内市场情绪亢奋，短期风险偏好回升。地缘扰动持续，敏感油贸易受限。短期供需平稳，现货市场旺季尾声，累库压力尚未完全兑现。WTI投机空头持仓拥挤，关注空头减仓带来的价格反弹。Brent运行区间预计在65~70美元/桶。
- 中期：油价整体偏空，7月份油价大概率是最高点。静态平衡表过剩将驱动油价跌至页岩油边际成本，下跌过程中供需边际调整，未来平衡表存在100~150万桶/日的调整空间，起到托底效果。中长期Brent运行空间预计在58~72美元/桶，上行风险来自地缘风险升温，下行风险来自宏观经济转弱。
- 策略推荐：单边震荡偏弱，中期偏空；套利国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏强；期权观望。
