原油月报：预计需求放缓 油价震荡偏弱

国信期货研究 Page1 国信期货原油月报 原油预计需求放缓油价震荡偏弱 主要结论 2024年7月28日 7月份原油价格冲高回落之后大幅下跌回调。全球网络技术性中断给市场带 来恐慌，担心原油需求下降，一系列因素导致国际油价跌至6月中旬以来最低。下个月举行的欧佩克及其减产同盟国部分部长参加的市场监测会议不太可能建议改变减产政策,包括从10月开始解除部份石油减产的计划。市场认为特朗普当选总统可能会对油价产生负面影响，因为他将允许增加石油和天然气产量。预期加沙停火协议将缓解全球供应担忧，美正副总统敦促以方尽快达成加沙地带停火协议，澳大利亚、新西兰和加拿大周五还呼吁立即在加沙停火。中国是世界上最大的原油进口国，海关总署数据显示，6月份中国进口原油4645万吨，同比下降10.7%；1-6月份中国原油进口量2.7548亿吨，同比减少2.3%。随着9月初夏季驾驶季节结束的临近，美国炼油厂正准备减产，预计美国需求也将放缓。 美国能源信息署数据还显示，截至7月19日当周，美国原油日均产量1330 万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加110万桶。美国能源信息 署数据显示，截至2024年7月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总 量8.10897亿桶，比前一周下降305万桶；美国商业原油库存量4.36485亿桶， 比前一周下降374万桶；美国汽油库存总量2.27422亿桶，比前一周下降557万 桶；馏分油库存量为1.25313亿桶，比前一周下降275万桶。原油库存比去年同期低4.45%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高4.51%；比过去五年同期低2%；馏份油库存比去年同期高6.24%，比过去五年同期低9%。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3095.6万桶，减少170.8万桶。过去的 一周，美国石油战略储备3.74412亿桶，增加了69万桶。 独立性申明： 技术面，7月份美国WTI原油期货价格跌破80元/桶支撑，震荡下行，走势转弱。8月份美国WTI原油价格可能维持在70-80美元/桶区间震荡运行为主。 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月份原油价格冲高回落之后大幅下跌回调。全球网络技术性中断给市场带来恐慌，担心原油需求下 降，一系列因素导致国际油价跌至6月中旬以来最低。下个月举行的欧佩克及其减产同盟国部分部长参加 的市场监测会议不太可能建议改变减产政策,包括从10月开始解除部份石油减产的计划。市场认为特朗普当选总统可能会对油价产生负面影响，因为他将允许增加石油和天然气产量。石油供应在今年三季度的大部分时间内将保持紧张，但到四季度，随着季节性需求减弱，欧佩克和非欧佩克的供应都恢复增长，供需基本面将恢复平衡。预期加沙停火协议将缓解全球供应担忧，美国总统拜登和基本锁定美国民主党总统候选人提名的副总统哈里斯，25日分别会见到访的以色列总理内塔尼亚胡。美正副总统敦促以方尽快达成加沙地带停火协议，澳大利亚、新西兰和加拿大周五还呼吁立即在加沙停火，并要求以色列对联合国法院作出回应，该法院上周裁定以色列对巴勒斯坦领土和定居点的占领是非法的。国内今年上半年下游炼厂开工率持续降低，我国原油进口同比增速出现下滑。中国是世界上最大的原油进口国，海关总署数据显示，6月份中国进口原油4645万吨，同比下降10.7%；1-6月份中国原油进口量2.7548亿吨，同比减少2.3%。原油加工量方面，6月份中国规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个 百分点；日均加工194.4万吨。1-6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。随着9月初夏季驾驶季节结束的临近，美国炼油厂正准备减产，预计美国需求也将放缓。 数据来源：博易云国信期货 二、原油供需情况分析 图：国内原油主力合约走势 1、全球原油供需 随着美国通货膨胀缓解，增强了美联储将在今年晚些时候降息的希望，市场预计美联储将于9月开始 降息。美国劳工统计局7月11日公布的数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨3%。美国6月核心CPI环比增长0.1%，同比增长3.3%。 欧佩克发布了7月份《石油市场月度报告》，报告维持对石油需求增长的乐观预期不变，并上调了对今年的经济增长预期，理由是主要经济体的经济增长势头稳健。 国际能源署发布了7月份《石油市场月度报告》。随着工业界采取节能措施和推出电动汽车，经济合作与发展组织国家的需求正面临结构性下降，同时，尽管主要央行开始降息，但经济增长依然疲软。今年在发展中国家的推动下，国际能源署预计全球石油日均需求增长97万桶，略高上期报告预测的日均增长 96万桶。预计今年全球石油日均需求量达到1.031亿桶。国际能源署认为，第二季度石油日均需求增长放 缓至71万桶，是一年多来最低的季度增长。欧佩克及其减产同盟国部长级监测委员会将于8月1日召开会议对市场进行评估。欧佩克及其减产同盟国部分部长参加的市场监测会议不太可能建议改变减产政策,包括从10月开始解除部份石油减产的计划。市场认为特朗普当选总统可能会对油价产生负面影响，因为他将允许增加石油和天然气产量。石油供应在今年三季度的大部分时间内将保持紧张，但到四季度，随着季节性需求减弱，欧佩克和非欧佩克的供应都恢复增长，供需基本面将恢复平衡。 图：全球原油供需情况（万桶/日） 数据来源：EIA卓创资讯国信期货 7月9日，美国能源信息署EIA发布新一期能源展望报告，报告显示，2024年6月全球原油供应为10198 万桶/日，全球原油需求为10380万桶/日，6月当月全球原油市场供需格局为供应小于需求。从2024年三 季度预测值来看，全球石油供应预期为10273万桶/日，全球石油需求预期为10357万桶/日，三季度供需 格局预期为供应小于需求。报告同时显示，2024年全球石油日供应预期10242万桶，同比增加63万桶， 其中，欧佩克石油供应同比减少19万桶/日至3200万桶/日，非欧佩克石油供应或同比增加82万桶/日至 7042万桶/日。EIA预计，2024年三季度全球石油日供应预期10273万桶，环比二季度增加67万桶；三季 度欧佩克供应环比增加18万桶/日至3206万桶/日，三季度非欧佩克供应环比增加49万桶/日至7067万桶/日。2024年全球石油日需求预期10292万桶，同比增加111万桶。2024年三季度全球石油日需求预期10357万桶，环比二季度增加92万桶。预计三季度美国石油日需求为2069万桶，环比增加45万桶。预计 三季度欧洲地区石油日需求为1452万桶，环比增加41万桶。预计三季度日本石油日需求为307万桶，环 比增加10万桶/日。预计三季度中国石油日需求为1623万桶，环比减少33万桶。 图：OPEC原油产量（万桶/日） 数据来源：卓创资讯国信期货 图：沙特原油产量（万桶/日） 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据还显示，截至7月19日当周，美国原油日均产量1330万桶，与前周日均产量持 平，比去年同期日均产量增加110万桶；截至7月19日的四周，美国原油日均产量1327.5万桶，比去年同期高7.9%。今年以来，美国原油日均产量1314.4万桶，比去年同期高7.2%。在美国的能源企业活跃石油钻井平台增加而天然气钻井平台减少，7月份油气活跃钻井平台总数增幅为2022年11月份以来最大。 通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至7月26日的当周，美国在线钻探油井数量 482座，比前周增加5座；比去年同期减少47座。 图：美国原油产量（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 图：美国新增原油钻机数 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据显示，截至2024年7月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.10897 亿桶，比前一周下降305万桶；美国商业原油库存量4.36485亿桶，比前一周下降374万桶；美国汽油库 存总量2.27422亿桶，比前一周下降557万桶；馏分油库存量为1.25313亿桶，比前一周下降275万桶。原油库存比去年同期低4.45%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高4.51%；比过去五年同期低2%；馏份油库存比去年同期高6.24%，比过去五年同期低9%。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3095.6万桶，减少170.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.74412亿桶，增加了69万桶。图：美国原油库存（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据 数据来源：WIND国信期货 随着9月初夏季驾驶季节结束的临近，美国炼油厂正准备减产，预计美国需求也将放缓。美国第二大炼油商瓦莱罗能源(ValeroEnergy)周四表示,其14家炼油厂将在第三季度以92%产能运行，瓦莱罗炼油厂第二季度的开工率为94%。 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通 过国际市场进口。中国原油生产增速加快。6月份，规上工业原油产量1795万吨，同比增长2.4%，增速比5月份加快1.8个百分点；日均产量59.8万吨。1-6月份，规上工业原油产量10705万吨，同比增长1.9%。 图：中国原油月度累计产量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 2、我国原油供需 中国是世界上最大的原油进口国，海关总署数据显示，6月份中国进口原油4645万吨，同比下降10.7%； 1-6月份中国原油进口量2.7548亿吨，同比减少2.3%。原油加工量方面，6月份中国规上工业原油加工量 5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点；日均加工194.4万吨。1-6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。 图：中国原油月度进口量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 图：中国原油累计进口量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 截至7月24日，山东地炼一次常减压开工负荷54.22%，较上周下跌0.03个百分点。本周期，有6家 炼厂处于全厂停工或部分装置检修期，时间多在30-60天，影响汽、柴油产量共计201万吨左右。天弘部 分二次装置开工，其他装置或延期至8月份；东明炼油装置恢复至满负荷。其他炼厂开工负荷保持平稳。 预计7月下旬，山东地炼一次常减压开工负荷或稳定，不过由于检修炼厂较多，汽、柴油等产品供应或持续处于相对低位。 图：INE原油注册仓单 数据来源：INE国信期货 三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点 2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右，但2021年10月底美国平均开采成本又回升至42美元/桶附近。随着通胀和人力成本上升，2022年美国页岩油开采成本也在增加。据美国能源信息署的数据，2020年6月美国随时可开采的油井超过8800口，达到峰值水平，然而到了2022年2 月，这一数据下降至4400口以下，创2013年末以来最低水平。美国页岩油开采虽然迅速，但是油井枯竭速度也很快，生产商要不断钻探才能有足够油井可开采。 图：美国各主要页岩油产区开采成本 数据来源：BLOOMBERG国信期货 中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。2020年为了实现财政收支平衡，沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。俄罗斯和沙特作为原油主产国，近年在努力调整经济结构，减少对原油出口的依赖。 图：海湾国家财政平衡点原油价格 数据来源：BLOOMBERG国信期货 四、技