原油燃料油月报：宏观氛围偏弱，油价中期震荡偏弱

原油燃料油月报 国元期货研究咨询部2024年8月2日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 投资咨询资格号 Z0020923 宏观氛围偏弱，油价中期震荡偏弱 【策略观点】 目前正值原油的消费旺季阶段，7月份全球原油去库较好，近月基本面相对稳健，三季度全球原油供应增量有限，OPEC仍有减产挺价的意愿，布伦特原油跌破80美金后将进入估值低估区，继续下跌有限。当前宏观和地缘变数仍较大，市场暂无明确的趋势性交易机会。 OPEC+的减产导致亚洲地区炼油厂原料短缺，中国虽然增加了燃料油进口，但进口量仍低于俄罗斯禁令前的水平，且中国燃料油表观需求量上半年持续下降，高硫燃料油8月大概率仍以偏弱运行为主。 【目录】 一、行情回顾1 二、原油供需格局分析1 2.1全球原油供给概况1 2.2全球原油需求概况3 三、燃料油供需格局分析4 3.1新加坡燃料油进口大减，库存续降4 3.2我国燃料油6月产量增加，进口减少5 四、后市展望6 一、行情回顾 回顾7月份全球原油燃料油市场，整体呈现冲高回落后大幅下跌态势。7月初多重利多比较集中，中东地区冲突升级，北美飓风逼近美湾，共同推动国际油价强势上涨。但7月中旬出现了宏观层面的利空，美国公布的6月经济数据偏弱，就业数据不及预期，CPI数据超预期回落，美债收益率下行，油价回落。7月中下旬，特朗普遭遇枪击，拜登退选，宏观向下驱动；而地缘政治冲突反复，但市场缺没有再度交易，前期利多基本出尽，油价在月末一路下行。 （美元/桶） 140 布伦特原油：主力合约：收盘价（日） （美元/桶） 140 WTI：主力合约：收盘价（日） 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 001-0202-0403-0804-1005-1306-1507-1808-2009-2210-2711-30 0 01-0201-2802-2303-2004-1505-1106-0607-0207-2808-2309-1810-1611-1112-07 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度 2020年度2019年度 2022年度 2018年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 图表1布伦特原油主力合约收盘价图表2WTI主力合约收盘价 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货 图表3高硫燃料油主力合约收盘价图表4低硫燃料油主力合约收盘价 （元/吨）高硫燃料油：主力合约：收盘价（日） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 001-0201-3002-2703-2604-2405-2506-2207-2008-1709-1410-1911-1612-14 2024年度2023年度2022年度2021年度 2020年度2019年度2018年度 （元/吨）低硫燃料油：主力合约：收盘价（日） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0201-3002-2803-2704-2505-2606-2307-2108-1809-1510-2011-1712-15 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货 二、原油供需格局分析 2.1OPEC+继续维持减产态势 OPEC方面，发布了7月份《石油市场月度报告》，报告维持对石油需求增长的乐观预期 不变，并上调了对今年的经济增长预期，理由是主要经济体的经济增长势头稳健。6月份 OPEC9国原油产量为2169万桶/日，环比5月份下降11万桶/日。OPEC13国产量为2698万 桶/日，环比5月份下降8万桶/日。6月份产量下滑主要由于沙特环比减产近8万桶/日，伊拉克依然超产近20万桶/日。伊朗产量维持在324万桶/日的年内高点，较去年年底增长了8万/日。 俄罗斯方面,数据显示,俄罗斯6月份生产了907.8万桶/日的原油,仅略高于其在OPEC+ 承诺的减产计划约10万桶/日，差距较前几个月缩小。 美国方面，7月份美国原油产量上升，7月第一周周度产量环比增长10万桶/日至1330 万桶/日，产量升至年内高点，同比增长100万桶/日。EIA在6月报中预计2024年美国原 油产量同比增长31万桶/日,到2024年底达到1355万桶/日；产量增速在2025年有所上升, 到2025年底达到1392万桶/日。 （万桶/日） 1400 原油：产量：美国（周） （千桶） 70000 美国原油库存：库欣地区（周） 1300 60000 1200 50000 1100 40000 1000 30000 900 20000 800 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 10000 2024年度2023年度2022年度2021年度 0 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 第1周第206周20年第度11周第16周2第01291年周度第26周第312周01第8年36度周第41周第46周第51周 图表5美国原油产量图表6美国原油库欣库存 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货 （千桶） 600000 美国原油商业库存 （千桶） 700000 美国原油战略库存 550000 600000 500000 500000 450000 400000 400000 300000 350000 200000 300000 250000 100000 200000 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2024年度2023年度 2020年度2019年度 2022年度 2018年度 2021年度 2024年度 2020年度 2023年度 2019年度 2022年度 2018年度 2021年度 图表7美国原油商业库存图表8美国原油战略库存 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货 2.2美国原油旺季需求预期兑现 7月初，美国汽油消费达到940万桶/日的年内高点，从4周平均水平来看，已经超过 2023年同期的消费水平，但仍较2019年同时期的高点有近30万桶/日的差距。美国独立日假期结束后，汽油消费阶段性回落，但随后再度反弹，重新回到940万桶/日上方，基本符合市场预期，旺季需求有所兑现。 在需求旺季阶段，美国成品油库存表现仍不高。6月底尽管汽油库存已经升至五年均值，但随着旺季的开启，库存下降的速度甚至略高于五年均值，目前美国汽油库存绝对水平已经降至五年均值以下。 （千桶） 270000 美国汽油库存 （千桶/日） 10000 美国汽油需求 2600009500 9000 250000 8500 8000 240000 7500 230000 7000 6500 220000 6000 210000 5500 5000 200000 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 1月2月3月4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度 2020年度2019年度 2022年度 2018年度 2021年度 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图表9美国汽油库存图表10美国汽油需求 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Wind、国元期货 我国7月汽油柴油总库存下降，2720万吨，需求一般，但炼油厂供应处于低位。我国7 月汽油库存明显低于2023年同期水平，而我国柴油库存在7月出现小幅去库趋势后，也低 于2023年同期水平。 （万吨） 3000 汽油：商业库存：中国（周） （万吨） 3000 柴油：商业库存：中国（周） 2800 2500 2600 2000 2400 2200 1500 2000 1000 1800 1600 500 1400 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 1200 第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周 2024年度2023年度2022年度2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度2021年度2020年度2019年度 图表11中国汽油商业库存图表12中国柴油商业库存 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货 三、燃料油供需格局分析 3.1新加坡燃料油进口大减，库存续降 根据新加坡企业发展局于8月1日发布的最新统计数据，截至7月31日当周，新加坡燃料油库存量下降30万桶，相当于1.5%的降幅，降至近三周的最低点1955.5万桶，308万吨。当周，新加坡燃料油进口量锐减至572000吨，大幅下降逾23%。新加坡燃料油的主要来源国为阿曼和巴西，而主要的出口目的地为中国和孟加拉，当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少1339000桶，降至近三周的最低点，为1439.8万桶。与此 同时，中质分油库存增加301000桶，达到了13周以来的最高点，为1135.3万桶。新加坡继续从印度和中东地区进口柴油和汽油。 （美元/吨） 1200 新加坡高低硫燃料油现货价 （万桶） 2800 新加坡燃料油库存 2600 1000 2400 800 2200 2000 600 1800 1600 400 1400 200 1200 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 2007-11-272010-11-272013-11-272016-11-272019-11-272022-11-27 2024年度 2020年度 2023年度 2022年度 2021年度 新加坡低硫0.5%S现货价 新加坡高硫380CST现货价 2019年度 2018年度 图表13新加坡高低硫燃料油现货价图表14新加坡燃料油库存 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货 3.2我国燃料油6月产量增加，进口减少 国家统计局数据显示，2024年6月中国燃料油产量为361.4万吨，环比增长11.75%，同比下降19.20%。2024年1-6月中国燃料油产量为2251.3万吨，同比下跌17.38%；1-6月表观消费量同比下降9.27%至2838.64万吨。 据国家海关数据统计，2024年6月我国共进口燃料油168.13万吨，环比减少26.74%，同比减少43.39%；出口燃料油188.69万吨，环比增加8.19%，同比减少7.87%。2024年1- 6月我国共进口燃料油1572.61万吨，同比增加8.75%；1-6月我国出口燃料油总量在 985.27万吨，同比减少5.46%。 图表15中国燃料油产量图表16中国燃料油表观消费量 （万吨）中国燃料油产量 600500400300200100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 （万吨）中国燃料油表观消费量 700600500400300200100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货 中国燃料油