股指专题：从资金面角度看本轮股指反弹

核心观点与关键数据

• 股指期货反弹趋势：自6月23日至8月28日，IH、IF、IC、IM期货主力连续合约分别上涨12.39%、18.26%、24.63%、27.11%，呈现较强上行趋势。
• 反弹主要逻辑：宏观政策利好预期与增量资金持续流入等多重利好共同推动股指期货反弹。
• 宏观政策利好：
  • 促消费政策：通过财政补贴（如超长期特别国债支持消费品以旧换新）提振消费，带动社会消费品零售总额增长，形成“消费复苏-企业营收增长-员工薪酬提升-居民消费需求上升”的正向反馈。
  • 反内卷政策：通过治理低价无序竞争、淘汰落后产能、提升产品品质，优化供需结构，修复企业和居民对未来预期，推动相关股票反弹。
• 增量资金流入：
  • 两融资金：6月下旬以来，融资资金买入额从不足1000亿元上升至3700亿元以上，融资余额从1.8万亿元上升至2.2万亿元以上，反映杠杆资金对后市乐观预期。
  • 居民财富转移：7月非银金融机构存款同比多增1.39万亿元，居民存款同比多减0.78万亿元；7月新成立的股票基金份额超越季节性表现，M1同比增长5.6%（较5月上升3.3个百分点），显示居民财富资金借助股票类基金入市意愿上升。
• 估值端提升：本轮股指反弹主要来自估值端的提升，各主要指数市盈率TTM均有所上涨，处于近10年以来的高位水平。

研究结论

• 估值修复驱动：增量资金入市（长期资金、杠杆资金、居民存款搬家等）推动股市换手率上升，带动成交金额高位运行，形成股价上涨的正向循环，是推动股市估值上升的主要原因。
• 风险提示：融资资金带有杠杆，行情下跌时易引发集中抛售，需关注融资买入额与融资余额变动情况，警惕行情回调风险。
• 未来展望：需继续跟踪居民活期存款等潜在入市资金的大小与流向，其对权益市场的影响值得关注。