周度回顾
本周（0915-0919）金属价格震荡走弱，沪市排序为铅＞铝＞镍＞锌＞铜＞锡。主要逻辑为上周金属价格冲高回落，美国周四降息如期落地，市场交易利好兑现，但周五夜盘有所企稳。美国降息被视为预防性降息，后市叙事从宽松转向复苏，利好基本金属。美国零售销售数据强势，衰退交易退出视野。国内经济数据偏弱，但市场存在政策预期。
下周观点
本周金属价格回落后企稳。美联储如期降息25bp，市场资金提前离场导致价格回落。但降息为预防性降息，美国数据依然强势，衰退交易淡出，市场可能转向复苏交易，美联储经济预测上调GDP、下调失业率、小幅上调PCE为佐证。国内经济数据疲软，政策期待仍在。供应端，印尼自由港事故影响产量待观察，供应紧张加剧。需求端，国内消费累库，但下游点价积极。锡价受供应增长预期压制，但下跌后下游积极，60日线支撑较强。
推荐策略
逢低买入。
下周关注
欧美PMI数据，美国PCE数据。
风险提示
全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：议息会议如期降息，年内预期再降两次25bp。
- 数据：美国零售数据尚可，国内经济数据符合预期，关注美国PCE。
- 供应：自由港生产事故，9月产量预期环比降4万吨，10月降2万吨；8月废铜产量同比增16%，关注废铜票点政策。
- 需求：精铜制杆开工率环比上行3.2%，电线电缆8月开工同比降4.1%；地产销售偏弱，乘用车销售尚可。
- 库存：全球交易所库存57.0万吨，周度小增1.2万吨。
- 估值：TC周度-40.8美金，进口粗铜加工费走低；现货进口打平，精废价差1750元；LME0-3con65美金，国内back30元，进口升水56美金。
- 持仓：海外基金净多继续上行，国内持仓下行。
行业分析：锡
- 供应：7月进口矿同比降31.8%，佤邦采矿证审批完毕关注复产进度；8月精炼锡同比降0.5%，云锡检修云南开工率23%低位。
- 需求：焊料开工率走强，集成电路和半导体数据高增长。
- 库存：全球交易所库存10958吨，周度去库1051吨。
- 估值：加工费低位，现货进口亏12000元，升水400元，伦敦Con124美金。
- 持仓：LME净多继续增加，国内投机度偏低。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有产业和私募投研经验，注重宏观与边际变化中的交易机会。
重要声明
本报告仅供招商期货评估风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
