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铜：美联储降息概率较大，价格支撑强

2025-09-01 吴坤金五矿期货 Roger谁都不是你的反派大魔王

近期铜价高位震荡：自美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在78000-80000元/吨区间波动，伦铜3个月期合约在9600-9900美元/吨区间波动，呈现上有顶、下有底的格局。
美联储降息预期提升：美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派观点，市场预期9月议息会议降息概率较大（目前9月降息概率85.2%）。鲍威尔强调短期通胀风险偏向上行，但就业风险偏向下行，当前美国经济仍不弱，如美联储如预期降息稍前置，短期内对主要资产价格和商品情绪将有所提振。
供需面分析：
- 利多因素：
  - 原料供应紧张：二季度全球15家大中型铜矿企业产量同比仅增长0.9%，增速延续偏低；智利铜矿产量因事故减少；TC在前期反弹后再次转弱，凸显矿端紧张。
  - 废铜原料受限：政策清退优惠招商引资政策，增加再生铜企业成本，抑制废铜市场供需，精炼铜消费替代减少。
  - 下游需求韧性：7月国内铜材企业开工率环比下降但仍维持正增长，金九银十临近背景下消费仍有支撑。
- 利空因素：
  - 美国关税落地后净进口增加：美国铜关税落地后，美国以外地区供应预计增多，中国净进口增加压力不小，每月可增加约12万吨供给量。
总结：未来一段时间若全球贸易局势无进一步恶化，铜价在宏观和供需支持下有望震荡向上。