半年报点评：二季度实现扭亏，积极推进“AI+安全”战略

公司2025年中报显示，上半年实现营业收入8.26亿元，同比-5.38%；归母净利润-0.65亿元，亏损同比收窄68.56%。Q2单季度实现营业收入4.91亿元，同比+8.72%；归母净利润370万元，同比扭亏。

核心观点与关键数据：

1. 收入质量提升，提质增效显著：毛利率67.41%，同比上升4.11pct，主要因聚焦核心业务、控制低毛利项目，安全收入占比提升。公司通过AI技术贯穿研发、测试、方案、运营全周期，提升效率。
2. 研发与管理费用率下降：研发费用率36.26%，同比下降4.33pct；管理费用率10.07%，同比下降1.2pct；销售费用率48.55%，同比下降4.04pct。
3. 智算一体机需求旺盛：8月订单超800万元，收入超500万元；商机统计近1亿元，80%以上落单概率的商机占40%左右。核心竞争力为智算云平台能力，即快速应用大模型。

战略与前景：

• 积极夯实“AI+安全”战略，AI技术广泛应用提升效率，安全大模型产品和服务空间广阔。IDC调研显示61%客户未来1-3年将采购安全大模型产品和服务。公司在运营商、金融行业已落地典型项目。
• 维持“买入”评级，调整盈利预测：预计2025-2027年营业收入30.46/33.18/36.44亿，归母净利润1.79/2.33/3.07亿。

风险提示：

• 竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。