2022半年报点评：盈利能力增强，静待战略转型效果显现

事件：2022H1，公司总收入实现40.61亿元，同比增加0.7%。由于商誉减值损失，净亏损约为1.11亿元，2021H1净利润为1.42亿元；2022H1经调整利润为4.02亿元，同比增长150.8%。 社交业务稳健增长，元宇宙社交生态加速探索。2022H1公司社交产品收入实现28亿元，同比+22%，在收入中的占比同比提升12pct至70%。 2022年公司加速对元宇宙社交新生态的探索，Q2推出3D虚拟社交乐园产品《原原世界》、恋爱元宇宙产品《情侣星球》，并正在研发面向欧美Z世代用户的海外3D虚拟形象社交产品《The Place》。我们认为公司通过社交领域进军元宇宙具有一定差异化优势，为公司培养用户心智的同时丰富产品矩阵，推动社交业务长期发展。 上半年商业化策略调整，变现效率持续优化。上半年公司管理层考虑到宏观压力以及公司长期战略方向，调整了蓝莓的货币化策略，以提升用户体验，导致未来收入和现金流预测整体放缓，计提商誉减值4.9亿元，影响了短期利润。但得益于公司分成结构优化及收益分成业务模式下高利润产品收益增加，毛利率同比提升8pct至42.6%。同时，公司采取降本增效策略，减少了国内业务流量推广，销售费率同比下降4pct至21%。 虽然影响短期用户数，但单用户月均收入同比增长44.6%至22.7元，公司商业化能力充分显现。 下半年重点聚焦海外业务，期待2023年贡献增量。2022H1公司海外收入同比增长39%达8.7百万元，维持较好增长态势。公司在海外已上线包括阅读产品、社交产品等，并初步完成商业闭环的验证，目前内部同步研发的产品约6-7款。下半年公司将重点聚焦海外泛娱乐赛道发展，以互动社交领域为核心，将运营经验推广复制到其他国家地区，深度挖掘本土需求，在更多市场实现突破。考虑到下半年公司海外业务更多处于产品推广、优化阶段，我们预计业绩贡献会在23年后开始显现。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2022年战略调整对业绩的影响，我们将公司2022-2024年经调整EPS由0.24/0.27/0.30元下调至0.18/0.26/0.32元，对应PE6.2/4.3/3.6X，维持“买入”评级。（注：若无特别说明，本文人民币兑港元汇率取2022/9/1数据1港币=0.8791人民币） 风险提示：新业务发展不及预期、海外市场社交赛道竞争激烈、海外市场法规或政策变化不及预期