公司事件点评报告：小核酸药物海外临床稳步推进

事件概述

悦康药业发布2025上半年业绩报告，营业收入116.74亿元，同比下降40.14%；净利润-9.88亿元，下滑183.36%。核心品种银杏叶提取物注射液调价至11.2元/支，导致业绩下滑，但研发投入持续增加。

投资要点

1. 短期业绩受影响：银杏叶调价导致连续三个季度收入大幅下降，2025上半年净利润为负，但研发投入持续增加。
2. 新产品上市预期：注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于NDA审评阶段，未来上市有望扭转业绩趋势。
3. 小核酸药物海外临床进展：
   • YKYY029注射液（高血压）于2025年7月获FDA临床许可。
   • YKYY015注射液（高胆固醇）于2024年7月获FDA临床许可，是国内唯一IND获批的PCSK9 siRNA超长效siRNA降脂药物，具备出海授权潜力。
4. mRNA疫苗进展：
   • YKYY026注射液（带状疱疹疫苗）于2024年12月获FDA临床试验批准。
   • YKYY025注射液（RSV疫苗）于2025年1月获FDA批准。
   • 与中国医学科学院合作开发广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物，2024年6月完成Ⅱ期总结。

盈利预测

预测2025-2027年收入分别为32.12、36.08、39.26亿元，EPS分别为0.12、0.32、0.44元，对应PE分别为229.8、85.2、62.1倍。考虑新药上市及小核酸药物出海潜力，给予“买入”评级。

风险提示

1. 银杏叶产品降价导致利润大幅波动。
2. 新药上市的不确定性。
3. 小核酸药物海外临床的不确定性。