2025年上半年，地产行业面临较大压力，进入存量发展阶段。公司积极应对市场变化，推进大家居渠道转型，重塑渠道运营理念。分渠道看，2025H1直营店、经销店、大宗业务收入分别为3.53/61.31/13.30亿元，同比+5.6%/-4.1%/-11.3%；毛利率分别为56.51%/36.47%/27.70%，同比+3.18pct/+4.03pct/+2.47pct。经销体系转型大家居已显现成效，公司通过推广大家居商业模式、终端系统性减负、城市运营体系升级、加快零售大家居门店落地等措施赋能经销商。此外，公司顺应流量线上化趋势，强化铁三角线上获客体系，创新在线团购和设计业务以驰援终端。分门店看，2025H1欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店分别为5031/978/878/533/289家，较2024年末分别-99/-7/-63/-13/+78家，继续优化门店结构。零售转型下，2025H1公司零售大家居有效门店已超1200家、覆盖超60%经销商，正积极探索本土化的大家居发展新路径。
公司继续整合全品类家居业务，构建一站式服务体系，并应用人工智能技术优化全价值链，打造最具竞争力的大家居平台。2025H1公司橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门收入分别为24.07/42.39/5.00/4.52亿元，同比-5.87%/-4.07%/-0.60%/-9.10%。
2025H1公司毛利率36.24%（同比+3.67pct），归母净利率为12.36%（同比+0.82pct），通过降本增效、优化产品结构释放利润。费用率方面，2025H1期间费用率为19.33%（同比-2.67pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.15%/7.30%/5.20%（同比-1.24pct/+0.29pct/+0.33pct）。2025Q2毛利率37.64%（同比+3.18pct），归母净利率14.82%（同比-0.74pct）。
公司经营稳健性依旧，截至2025H1公司存货周转天数26.32天（同比-6.06天）、应收账款周转天数27.33天（同比-2.61天）、应付账款周转天数46.60天（同比-3.89天）。2025H1公司经营性现金流为16.67亿元（同比+4.17亿元），收益质量保持较好水平。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为27.1/29.4/31.9亿元，对应PE为12.4X/11.5X/10.6X。
风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。
