公司2025年上半年业绩稳健增长,归母净利润同比增长10.3%,扣非归母净利润同比增长9.1%。毛利率和净利率均有所提升,分别提高0.42pct和0.76pct。公司坚持直营为主的营销模式,上半年自建门店81家,关闭门店272家,新增加盟店208家,截至6月30日门店总数达14701家(含加盟店4020家)。新零售业务积极推进,累计建档会员1.1亿人,会员销售占比84.93%,互联网业务实现销售收入13.55亿元。盈利预测显示,2025-2027年归母净利润分别增长16.7%、17.2%、18.7%,对应PE为16X/14X/12X,维持“买入”评级。风险提示包括医药行业政策风险、外延并购不确定性、处方外流不达预期等。