2024半年报点评：客单价保持稳健提升，下半年体检旺季有望提速增长

2024上半年公司业绩表现不及预期，营收42.05亿元（-5.53%），归母净利润-2.16亿元（-4229%），扣非归母净利润-2.25亿元（-5340%）。Q2季度营收24.04亿元（+2.98%），归母净利润0.71亿元（-60.02%）。业绩符合预告中值水平。

业绩下滑原因：

1. 人次下滑：高基数（2023年一季度疫后短期增长）与外部环境变化导致总接待人次同比下降20.58%（含参股分院），其中控股分院下降11.51%。团检占比下降，个检占比提升。
2. 客单价提升：客单价653元（+9.93%），但单店平均收入下滑。
3. 收入结构问题：企业年度会议增加、节假日期间出游影响已签单客户延迟到检，Q1收入下滑。
4. 成本压力：参转控分院淡季营收未充分释放，房租、人员工资等固定支出增加；股权激励费用较上年同期增加2691万元。

下半年展望：

• 业务量释放：下半年三、四季度业务量将逐步提升，预计收入利润恢复提速增长。
• 利润率改善：上半年利润率水平下降（毛利率-1.5pp至35.65%，净利率-6.22pp至-4.97%），期间费用率上升（销售+1.65pp至25.59%，管理+1.42pp至9.91%）。预计下半年旺季营收增长将显著改善期间费用率，净利率有望提升。

盈利预测与评级：

• 将2024-2026年归母净利润下调至5.85/9.01/11.43亿元，对应PE分别为22/15/12倍。
• 维持“买入”评级，认为下半年旺季营收利润改善空间较大，利润率提升潜力足。

风险提示：宏观经济影响订单量、精细化管理成效不及预期、医疗纠纷、商誉减值。