2022年报点评：创新发展动力澎湃，员工持股计划彰显成长信心

芯朋微（688508）2022年报点评 创新发展动力澎湃，员工持股计划彰显成长信心 / 2023年03月23日 / 【投资要点】 全年业绩承压，Q4营收环比提升。公司于3月16日晚间发布2022年度报告，全年实现营收7.20亿元，同比2021年减少4.46%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润0.90亿元，同比减少55.36%，扣除非经常性损益后净利润为0.58亿元，同比减少61.82%。公司2022年Q4单季度实现营收1.92亿元，同比降低1.74%，但环比提升26.28%；Q4归母净利润为0.11亿元，同比降低84.80%，环比降低46.52%。 标准电源类芯片营收下滑明显，整体毛利率略降。公司主营业务分产品来看，家用电器类芯片由于适配白电的GateDriver和AC-DC市占率取得大幅提升，带动家电类芯片销售额同比增加8.28%，达到3.74亿元，其毛利率为42.21%，同比减少3.8pcts；工控功率类芯片则由于电机产品和电力电子类客户覆盖率提升，带动工控类销售额同比增加26.76%，达到1.49亿元，其毛利率为54.64%，同比减少0.37pcts，基本保持稳定；与此同时，标准电源类芯片则因受到手机市场需求周期性波动影响，整体销售额下降明显，为1.74亿元，同比减少32.74%，其毛利率为29.78%，同比降低4.42pcts。公司2022年度综合毛利率为41.15%，同比降低1.85pcts。 研发投入持续加大，创新发展动力澎湃。公司持续加大研发投入力度，按照“消费级-工业级-车规级”的产品路线积极升级技术平台、持续丰富产品线，2022年研发费用率为26.28%，同比增加8.79pcts。公司未来三年将基于全面升级的Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN等全新智能功率芯片技术平台推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。新能源车领域方面，公司目前已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级GateDriver、高压DC-DC等产品正在客户送样测试中，未来有望持续放量。 员工持股计划彰显远期成长信心。公司发布第一期员工持股计划（草案），业绩考核目标为2023-2025年收入分别不低于10/13/17亿元，本持股计划股份来源为公司回购专用账户回购的芯朋微A股普通股股票，预计股份支付费用分别为632.92/759.50/364.25万元。本次持股计划有利于激励与绑定核心员工，夯实公司长远发展基石。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 5.57% -6.48% -18.53% -30.58%3/235/237/239/2311/231/23 -42.64% -54.69% 芯朋微 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 9167.54 流通市值（百万元) 6210.56 52周最高/最低（元） 112.30/47.76 52周最高/最低（PE） 102.04/28.82 52周最高/最低（PB） 8.12/3.60 52周涨幅（%） -24.93 52周换手率（%） 751.79 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司研发力度持续加大，工规级产品线不断升级，并积极布局新能源汽车领域，员工持股计划彰显远期成长信心，我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为9.91/13.21/17.20亿元，归母净利润分别为1.71/2.60/3.56亿元，对应EPS分别为1.51/2.29/3.14元，当前股价对应PE分别为52.33/34.51/25.16倍，给予增持评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 719.59 991.00 1321.00 1720.00 增长率(%) -4.46% 37.72% 33.30% 30.20% EBITDA（百万元） 80.14 176.59 265.90 359.86 归属母公司净利润（百万元） 89.84 171.27 259.74 356.22 增长率(%) -55.36% 90.62% 51.66% 37.15% EPS(元/股) 0.79 1.51 2.29 3.14 市盈率（P/E） 82.04 52.33 34.51 25.16 市净率（P/B） 4.99 5.46 4.72 3.97 EV/EBITDA 85.67 48.02 31.72 23.02 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游消费恢复不及预期； 产品研发进度与量产不及预期； 客户认证与拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 519.60543.89789.611041.14 存货 196.26120.96205.26170.07 流动资产应收及预付 非流动资产 389.50455.40515.59570.07 固定资产 121.03157.14187.50212.13 无形资产 16.22 17.02 17.82 18.62 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1720.141892.312405.482891.28 短期借款 40.01 50.01250.01350.01 其他长期资产流动负债 其他流动负债 68.26 83.61102.15127.09 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 33.54 34.04 34.54 35.04 实收资本 113.32113.32113.32113.32 留存收益 503.51673.77932.511287.74 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1330.64 223.02 391.76 4.65 36.99 210.62 216.22 107.95 33.54 0.00 249.77 963.69 1470.73 1436.91 323.75 448.31 4.15 35.88 241.22 219.32 85.69 34.04 0.00 253.36 963.69 1640.99 1889.89 389.78 505.25 3.65 34.80 271.82 475.82 123.66 34.54 0.00 510.36 963.69 1899.73 2321.21 548.17 561.83 3.15 33.76 302.42 609.42 132.32 35.04 0.00 644.47 963.69 2254.96 少数股东权益 -0.35 -2.05 -4.62 -8.15 负债和股东权益1720.14 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1892.31 2405.48 2891.28 营业成本 423.47580.00752.00978.00 销售费用 16.60 20.81 27.74 36.12 研发费用 189.09218.02277.41344.00 资产减值损失 -4.10 -4.50 -2.50 -1.50 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 17.30 23.78 31.70 41.28 其他收益 20.56 29.73 39.63 51.60 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.03 0.05 0.05 0.05 利润总额 79.22174.81265.12363.61 净利润 88.83169.57257.17352.70 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 89.84171.27259.74356.22 少数股东损益 EBITDA 719.59 3.16 41.43 -4.60 -1.00 0.00 81.73 2.55 -9.62 -1.01 80.14 991.00 4.46 49.55 -8.59 0.00 0.00 175.76 1.00 5.24 -1.70 176.59 1321.00 5.94 66.05 -5.39 0.00 0.00 266.07 1.00 7.95 -2.57 265.90 1720.00 7.74 86.00 -5.04 0.00 0.00 364.56 1.00 10.91 -3.53 359.86 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 51.85 137.86 165.05 266.56 净利润 88.83 169.57 257.17 352.70 折旧摊销 19.30 28.70 34.41 40.12 营运资金变动 -34.86 -43.88 -103.77 -98.18 其它 -21.42 -16.53 -22.76 -28.07 投资活动现金流 -112.34 -122.27 -114.35 -104.77 资本支出 -39.03 -65.95 -65.95 -65.95 投资变动 -91.43 -80.00 -80.00 -80.00 其他 18.12 23.68 31.60 41.18 筹资活动现金流 -131.01 8.70 195.01 89.74 银行借款 41.05 10.00 200.00 100.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 11.54 0.00 0.00 0.00 其他 -183.60 -1.30 -4.99 -10.26 现金净增加额 -190.15 24.29 245.72 251.53 期初现金余额 709.75 519.60 543.89 789.61 期末现金余额主要财务比率 519.60 543.89 789.61 1041.14 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -4.46% 37.72% 33.30% 30.20% 营业利润增长 -61.43% 115.04% 51.38% 37.01% 归属母公司净利润增长 -55.36% 90.62% 51.66% 37.15% 获利能力（%）毛利率 41.15% 41.47% 43.07% 43.14% 净利率 12.35% 17.11% 19.47% 20.51% ROE 6.11% 10.44% 13.67% 15.80% ROIC 4.48% 8.44% 10.41% 11.89% 偿债能力资产负债率（%） 14.52% 13.39% 21.22% 22.29% 净负债比率 - - - - 流动比率 6.15 6.55 3.97 3.81 速动比率 4.81 5.54 3.27 3.25 营运能力总资产周转率 0.42 0.52 0.55 0.59 应收账款周转率 5.89 5.03 5.78 5.28 存货周转率 3.67 8.19 6.44 10.11 每股指标（元）每股收益 0.79 1.51 2.29 3.14 每股经营现金流 0.46 1.22 1.46 2.35 每股净资产 13.00 14.48 16.76 19.90 估值比率P/E 82.04 52.33 34.51 25.16 P/B 4.99 5.46 4.72 3.97 EV/EBITDA 85.67 48.02 31.72 23.02 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执