核心观点
- 当前AI行情集中于上游硬件，下游应用滞涨但具备中期确定性。上游硬件（如链光模块、PCB）已启动，国产算力补涨，但下游应用因短期业绩能见度不足而滞涨。
- 借鉴“互联网+”历史，AI应用端终将爆发。类比“互联网+”时代，下游应用行情持续性更强，空间更广阔。当前AI应用端处于“百花齐放”阶段，未来将出现“胜者为王”的龙头行情。
- 政策与资源禀赋支持AI应用端发展。中央出台《人工智能+行动意见》，明确发展目标与时间表。我国工程师红利与庞大用户群体为AI应用提供基础。
- 国产芯片行情启示：产业逻辑确定，行情启动只是时间问题。国产算力板块从滞涨到启动经历了共识凝聚过程，未来AI应用端行情启动亦需等待催化事件。
- 下游应用端具备赔率优势。相比上游硬件，AI应用端目前明显落后，为潜在配置方向。
关键数据
- Token消耗量：我国日均Token消耗量截至2025年6月突破30万亿，自2024年初增长300多倍。
- AI原生App用户数：截至2025年3月达2.7亿，同比增长536.8%。
- 移动端AI应用月活用户：截至2025年6月30日达6.8亿。
- 科创50表现：8月1日-27日上涨超20%，跑赢沪深300与创业板指。
研究结论
- 建议左侧布局下游应用端。AI+创新药、AI+军工、AIGC、传媒游戏、AI端侧、人形机器人及智驾等方向视为“看涨期权”，具备产业逻辑确定性且当前位置存在性价比。
- 核心推荐方向：
- AI+创新药：降低药物研发成本与时间，加速靶点开发。
- AI+军工：赋能军工信息化，革新指挥系统，发展无人装备。
- AIGC：终局叙事完备，关注国产大模型能力升级。
- 人形机器人：AI最大规模终端应用场景，关注特斯拉Optimus V3新图纸。
- 消费电子：关注9月苹果新品发布会及Meta AI眼镜产品反馈。
- 智能驾驶、车路云：VLA技术重塑车企格局，但短期弹性相对不足。
- AI+其他：AI+金融、农业、物流、法律、政务、电商、编程等。
风险提示
- 政策理解不到位风险。
- 国内经济复苏节奏不及预期。
- 海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险。
- 地缘政治事件“黑天鹅”。
- 行业基本面不确定性风险。
