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省外市场增速亮眼，持续推进新品开发——公司信息更新报告

2025-08-31 张思敏,张宇光开源证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点与评级：维持“增持”评级。公司2025年上半年业绩承压，但食品和餐饮业务双轮驱动，下半年有望受益于消费刺激政策及月饼大年效应实现稳步增长。
关键数据：
- 2025H1收入19.9亿元，同比+4.2%；归母净利润0.39亿元，同比-33.1%。
- 2025Q2收入9.5亿元，同比+5.1%；归母净利润-0.12亿元（2024年同期亦为-0.12亿元）。
- 预计2025-2027年归母净利为5.7、6.4、7.0亿元，EPS为1.00、1.12、1.22元，对应PE为17.1、15.2、13.9倍。
业务分析：
- 食品业务：
  - 2025Q2营收5.7亿元，同比+5.5%，其中月饼/速冻/其他食品分别同比+9.4%/-1.4%/+11.4%。
  - 省外市场增速亮眼（同比+16.5%），省内环比改善；经销渠道营收增速转正，截至二季度末经销商达1007家。
- 餐饮业务：
  - 2025Q2营收3.5亿元，同比+3.7%，但环比一季度承压，主因经济环境及消费需求偏弱。
  - 若下半年消费政策刺激及月饼大年效应显现，全年业绩有望稳步增长。
盈利能力：
- 2025H1毛利率23.8%（YoY-2.1pct），食品制造/餐饮毛利率分别-1.8pct/-2.0pct。
- 月饼毛利率提升显著（同比+5.4pct），其他业务盈利承压；综合净利率2.0%（YoY-1.1pct）。
- 预计竞争环境改善及精细化管理将助力毛利率修复，2025年盈利能力有望改善。
风险提示：宏观经济波动、市场扩展不及预期、原材料价格波动等。