核心观点与业绩表现
领益智造2025半年报显示公司业绩稳步提升，营收和净利润均实现同比增长。主要驱动因素包括：AI终端硬件高附加值产品研发投入提升、市场份额扩大及供应商联盟建立，汽车业务工艺能力及效率提升，海外新工厂亏损收窄。毛利率基本持平，净利率略有提升。
AI终端业务
- 收入与毛利：上半年营收约208.7亿元，同比增长17.3%，毛利率约16.9%，同比提升0.34pct。
- 细分产品：影像显示、材料、电池电源、热管理、传感器及相关模组、精品组装及其他分别实现营收64.0、34.5、34.8、20.4、20.3、19.4亿元，同比增长35.3%、10.5%、14.6%、7.2%、50.1%、24.3%。AI眼镜及XR可穿戴设备营收同比减少27.0%。
- 新产品进展：公司在机器人、服务器、热管理、折叠屏等领域取得显著进展，推出人形机器人核心零部件、高功率充电器、0.2mm超薄VC工质方案、折叠屏相关产品等。
汽车及低空经济业务
- 收入与毛利：上半年营收11.8亿元，同比增长38.4%，毛利率同比提升13.3pct。
- 新订单：与德国整车厂子公司签订动力电池相关协议，预计2025-2029年增加约22亿元收入。
- 拓展方向：积极拓展汽车散热模组、车内软包产品、充电产品和车载充电机等。
“人眼折服”驱动新周期
- 人形机器人：提供伺服电机、驱动器等核心零部件，与多家头部企业合作，已交付数千套整机加工订单。
- AI眼镜：为全球头部客户提供关键零部件，与终端品牌紧密合作。
- 折叠机：供应超薄钛合金支撑板等关键零部件，相关产品已量产出货。
- 服务器：与全球客户合作，AMD系列显卡散热模组已批量出货。
盈利预测与投资建议
- 预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为491/591/683亿元，同比增长11.0%/20.5%/15.5%；归母净利润分别为23/30/38亿元，同比增长31.0%/30.9%/27.4%。
- 估值：当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为47/36/28X。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 新品研发进展不及预期
- 原材料价格波动
- 行业竞争加剧
