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半年报点评：二季度业绩表现亮眼，未来矿产金产量有望稳步提升

2024-08-30 刘孟峦,杨耀洪国信证券李鑫

业绩表现：公司2024年上半年实现营收285亿元，同比-3.34%；归母净利润17.43亿元，同比+27.69%。Q2业绩亮眼，主要得益于金属价格上涨，COMEX黄金Q2均价环比+6.37%，LME铜Q2均价环比+7.76%。
核心产品产销量：矿产金产量8.92吨（同比-2.58%），销量8.37吨（同比+3.19%）；冶炼金产量19.04吨（同比-7.14%），销量18.19吨（同比+9.70%）；矿山铜产量4.17万吨（同比+0.81%），销量4.33万吨（同比+2.39%）；电解铜产量18.03万吨（同比-15.21%），销量16.61万吨（同比-17.14%）。除矿产金外，其他产品均完成年初指引的50%以上。
财务数据：截至2024年6月，资产负债率46.60%（同比+4.94个百分点），货币资金88.41亿元（同比-3.59%），存货145.14亿元（同比+9.59%）。期间费用方面，销售费用同比+9.41%，管理费用同比+14.03%，研发费用同比-7.86%，财务费用同比-32.66%。计提资产减值损失约3.77亿元。
莱州中金并表：公司收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权，实现并表。莱州中金持有纱岭金矿44%股权，纱岭金矿资源量丰富，设计年产能10吨黄金，项目建成后公司黄金产量将大幅提升。
投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入分别为614/694/706亿元（同比增速0.3%/13.0%/1.7%），归母净利润分别为37.31/42.98/46.22亿元（同比增速25.3%/15.2%/7.5%），摊薄EPS分别为0.77/0.89/0.95元，对应PE为19/16/15倍。公司经营稳健，通过收购集团资产形成多元发展格局，未来矿产金产量有望稳步提升。
风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。