成本红利+规模效应，盈利能力提升显著

2025-08-30 王雪骄信达证券向向

包装饮用水：2025年上半年收入同比增长10.69%至94.43亿元，分部盈利能力提升3.29个百分点至35.44%。公司通过推出纯净水产品应对价格战，并加强品牌沟通，恢复市场份额。2025年6月推出纯透食用冰，受年轻消费者欢迎。新增三个水源地，完善布局。
茶饮料：2025年上半年收入同比增长19.68%至100.89亿元，分部盈利能力提升4.27个百分点至48.36%。无糖茶东方树叶和茶π保持良好增长，陈皮白茶新品丰富产品线。碳酸茶饮料新品冰茶满足有糖茶需求。
其他饮料：功能饮料收入同比增长13.65%至28.98亿元，果汁收入同比增长21.29%至25.64亿元。
财务表现：2025年上半年毛利率改善1.55个百分点至60.32%，主要因原材料价格下降。销售费用率下降2.86个百分点至19.56%，管理费用同比增加16.93%至10.68亿元。股东应占溢利同比增长22.16%至76.22亿元，股东应占溢利率提升1.61个百分点至29.75%。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年EPS分别为1.35元、1.64元、1.88元，对应2025年8月30日收盘价PE为34、28、24倍，维持“买入”评级。