单季度净利率新高，看好国内外共振

业绩简评

2025年公司实现营业收入548.1亿元，同比增长10.4%；归母净利润43.6亿元，同比增长17.6%；扣非归母净利润44.7亿元，同比增长35.6%。其中，25Q2营业收入279.9亿元，同比增长10.0%；归母净利润23.4亿元，同比增长11.0%；扣非归母净利润24.6亿元，同比增长34.5%。

经营分析

1. 国内市场：25H1国内市场收入292.6亿元，同比增长1.5%，连续三年下行周期实现转正，主要得益于挖机内销增长及轮式起重机等内销转正。下半年看好内销持续增长。
2. 海外业务：25H1海外收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6%，其中出口收入211.2亿元，同比增长21.1%，创历史新高。海外业务毛利率24.0%，高于国内3.7个百分点，带动利润释放和经营质量改善。预计下半年欧美市场景气度拐点，出口增速提升。
3. 资产质量：25H1表内外敞口压降，表内应收账款下降13.75亿元，表外担保压降90.2亿元。25Q2单季度净利率8.5%，环比、同比均提升，看好盈利能力上行。

盈利预测、估值与评级

预计25-27年公司营收分别为1014.96/1149.52/1311.08亿元，归母净利润分别为79.86/103.46/127.95亿元，对应PE为14/11/9倍。维持“买入”评级。

风险提示

国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。