2025H1业绩符合预期，行业景气度有望修复

核心观点

• 广信股份2025H1业绩符合预期，但农药板块延续下行趋势，业绩承压。
• Q2盈利水平边际改善，但农药中间体价格走弱，营收仍下跌。
• 预计Q3行业景气度回升，公司业绩有望回暖，受益于“反内卷”政策导向。

关键数据

• 2025H1公司实现营业收入18.9亿元，同比-17.36%；归母净利润3.51亿元，同比-14.95%。
• 2025Q2实现营业收入9.08亿元，同比-15.25%；归母净利润1.90亿元，同比1.38%。
• 农药及农药中间体板块中草甘膦、敌草隆、多菌灵等市场均价同比下降，但化工板块景气度回升。
• 农药原药产量与销量同比分别下降35.58%、-14.16%，农药中间体产量与销量同比分别增长45.55%、+55.47%。
• 核心原材料3.4二氯苯胺、甲醇2025H1市场均价同比下滑8.83%、1.11%。

研究结论

• 反内卷政策驱动行业景气修复，公司一体化优势驱动业绩持续好转。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.6、10.8、13.75亿元，同比增速10.4%、25.6%、27.3%，对应PE为13、10、8倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、项目建设进度不及预期。