业绩符合预期，充电桩和储能行业高景气度，有望持续受益

36% 29% 22% 15% 8% 1% -6% -13% -20% -27% 买入|维持 盛弘股份电力设备 盛弘股份(300693) 证券研究报告：电力设备|公司点评报告 2023年10月30日 个股表现 股票投资评级 业绩符合预期，充电桩和储能行业高景气度，有望持续受益 投资要点 事件：公司10月24日发布2023年3季报。 2023Q1-Q3公司营收17.3亿元，同比+85.4%；归母净利润2.7亿元，同比+108.4%；其中2023Q3公司营收6.3亿元，同环比分别 +63.4%/-3.6%，归母净利润0.9亿，同环比分别+45.8%/-22.9%。利润端：费用管理优化，盈利改善。2023Q1-Q3公司毛利率、净 利率分别42.3%/15.6%，同比分别-1.2pcts/+1.6pcts。2023Q1-Q3公司主要费用中，销售费用率（12.29%）和管理费用率（4.06%）下降明 2022-102023-012023-032023-062023-082023-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）27.31 总股本/流通股本（亿股）3.09/2.48 总市值/流通市值（亿元）84/68 52周内最高/最低价74.43/25.87 资产负债率(%)53.0% 市盈率25.08 第一大股东方兴 分析师:王磊 SAC登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 研究助理:杨帅波 SAC登记编号:S1340123060006 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 显，财务费用率（-0.54%）和研发费用率（9.32%）有所下降，四项费 用率总体下降3.72pcts，有效提升公司的盈利能力。 公司基本情况 现金流：2023Q1-Q3公司经营现金流净额为2.9亿，同比+122.9%主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 充电桩和储能景气度好，有望持续受益。根据中国充电联盟， 2023Q1-Q3，国内公共充电桩新增66.5万台,累计246.2万台，其中 9月新增19万台，同环比分别为+50.5%/211.5%,根据IEA发布的 《GlobalEVOutlook2023》，预计2025年全球公共充电桩670万台，2022-2025年CAGR为35.7%；根据CNESA，2023年Q1-Q3，国内 研究所 储能系统招标总规模已达到13.78GW/50.81GWh，同比+118%/+267%。Q4为国内储能装机高峰，随着分时电价的细化，峰谷价差有望持续扩大，工商业储能经济性逐步提升，行业高景气将助力公司工商业储能业务的放量。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025年营收分别为25.8/37.3/48.8亿元，归母净利润分别为3.9/5.8/7.8，对应PE分别为21/15/11倍，给予“买入”评级。 风险提示： 海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,503 2,582 3,731 4,882 增长率(%) 47.16 71.78 44.50 30.84 EBITDA（百万元） 275 489 707 926 归属母公司净利润（百万元） 224 394 582 777 增长率(%) 97.04 76.29 47.60 33.60 EPS(元/股) 0.72 1.27 1.88 2.51 市盈率（P/E） 38 21 15 11 市净率（P/B） 8 6 4 3 EV/EBITDA 40 17 11 8 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入1,503.10 2,581.97 3,730.94 4,881.60 营业收入 47.16% 71.78% 44.50% 30.84% 营业成本843.97 1,507.21 2,209.76 2,914.89 营业利润 99.71% 76.36% 47.12% 33.69% 税金及附加9.18 16.46 23.61 30.79 归属于母公司净 97.04% 76.29% 47.60% 33.60% 销售费用209.43 322.75 447.71 561.38 获利能力 管理费用58.91 100.70 141.78 185.50 毛利率 43.85% 41.63% 40.77% 40.29% 研发费用147.97 237.54 335.78 439.34 净利率 14.87% 15.26% 15.59% 15.92% 财务费用-2.00 -1.79 -6.28 -17.35 ROE 21.04% 26.97% 28.47% 27.56% 资产减值损失-12.11 -12.12 -10.68 -9.00 ROIC 17.33% 23.10% 24.85% 24.29% 营业利润 247.61 436.68 642.44 858.88偿债能力 营业外收入 1.12 0.00 0.00 0.00 资产负债率 53.00% 56.44% 56.91% 55.52% 营业外支出 2.43 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.57 1.52 1.56 1.64 利润总额 246.30 436.68 642.44 858.88 营运能力 所得税 22.76 42.58 60.77 81.76 应收账款周转率 3.23 3.36 3.15 3.06 净利润 223.55 394.10 581.68 777.12 存货周转率 3.99 4.22 4.01 3.76 归母净利润 223.55 394.10 581.68 777.12 总资产周转率 0.80 0.92 0.92 0.88 每股收益（元） 0.72 1.27 1.88 2.51 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.72 1.27 1.88 2.51 货币资金 332.51 526.88 947.02 1,585.20 每股净资产 3.44 4.73 6.61 9.12 交易性金融资产 165.66 165.66 165.66 165.66 估值比率 应收票据及应收账款 638.06 1,139.03 1,604.48 2,097.78 PE 37.79 21.43 14.52 10.87 预付款项 11.84 21.51 31.75 41.62 PB 7.95 5.78 4.13 3.00 存货 482.56 742.00 1,119.38 1,478.85 流动资产合计 1,723.45 2,730.79 4,060.37 5,617.31 现金流量表 固定资产 180.18 311.70 398.61 457.72 净利润 223.55 394.10 581.68 777.12 在建工程 181.66 120.83 90.42 75.21 折旧和摊销 32.79 54.07 70.39 84.54 无形资产 82.11 78.82 75.50 72.07 营运资本变动 -74.20 -177.80 -169.22 -166.10 非流动资产合计 537.27 623.91 680.91 722.77 其他 20.15 34.37 34.35 34.88 资产总计 2,260.72 3,354.71 4,741.27 6,340.08 经营活动现金流 202.29 304.74 517.18 730.45 短期借款 100.07 130.08 166.76 206.78 资本开支 -143.09 -127.52 -127.60 -125.06 应付票据及应付账款 650.67 1,144.10 1,676.68 2,217.94 其他 -113.44 -12.38 3.40 3.83 其他流动负债 346.06 518.43 754.05 994.46 投资活动现金流 -256.53 -139.90 -124.20 -121.23 流动负债合计 1,096.80 1,792.60 2,597.49 3,419.18 股权融资 0.00 48.46 0.00 0.00 其他 101.50 100.67 100.67 100.67 债务融资 141.63 33.65 36.68 40.02 非流动负债合计 101.50 100.67 100.67 100.67 其他 -29.88 -55.59 -9.52 -11.06 负债合计 1,198.29 1,893.28 2,698.17 3,519.86 筹资活动现金流 111.75 26.52 27.16 28.96 股本 205.28 309.29 309.29 309.29 现金及现金等价物 61.74 194.38 420.14 638.18 资本公积金 262.53 206.97 206.97 206.97 未分配利润 517.70 810.54 1,304.97 1,965.52 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 76.92 134.62 221.87 338.44 所有者权益合计 1,062.43 1,461.43 2,043.11 2,820.23 负债和所有者权益总计 2,260.72 3,354.71 4,741.27 6,340.08 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测