2021年报业绩符合预期，IT新基建领军或迎景气度修复

事件：2022年4月8日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入670.48亿元，同比增长6.36%； 归属于上市公司股东的净利润20.03亿元，同比增长36.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.97亿元，同比增长27.56%，符合市场预期。 2021年业绩符合预期，服务器龙头地位稳固。1）2021年，公司实现营业总收入670.48亿元，同比增长6.36%，符合市场预期；其中，服务器及部件实现收入643.42亿元，同比增长4.02%；IT终端及散件实现收入24.58亿元，同比增长160.70%。2）根据IDC统计，报告期内服务器行业稳健发展，中国市场销售额同比增长12.7%至1632亿元，出货量同比增长8.4%至391万台。其中，浪潮信息服务器产品持续以30%+的市占率领跑中国市场，2021年全年位居全球前二；2021年上半年浪潮信息的AI服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过20%；根据Synergy的2021年Q4数据，浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。 成本整体稳健，费用管控良好，研发持续投入。1）报告期内，公司销售毛利率约为11.44%，相比上年同期下降0.34个百分点，保持稳健。净利率而言，报告期内公司归母净利率约为2.99%，比上年同期提升0.66个百分点，主要受益于费用管控良好。2）费用方面，报告期内公司实现销售费用14.61亿元，同比降低21.64%；占收入比例为2.18%，比上年同期下降0.78个百分点。管理费用7.24亿元，同比降低11.90%；占收入比例为1.08%，比上年同期下降0.22个百分点。财务费用-0.61亿元，同比下降145.43%，其中汇兑净收益约-2.14亿元（收益以“-”填列），主要原因系本期受汇率波动影响，汇兑收益增加所致。3）研发投入方面，公司研发费用29.21亿元，同比提升10.85%； 占收入比例为4.36%，比上年同期提升0.18个百分点。 数字经济进一步提振IT基建需求，云上游景气度或迎修复。1）2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知；1月15日，《求是》刊登文章《不断做强做优做大我国数字经济》，数字经济战略地位空前。其中，IT基础设施为数字经济建设的底层基础，两份文件均将优化升级数字基础设施、加快新型基础设施建设列为重要发展方向。2）全球环境来看，海外科技巨头2021Q4云收入持续高增，AWS收入同比依旧达到约40%，且资本开支2022年预期显著向好，基础设施投资预计进一步增加；Intel DCG增速持续回暖，2021Q4同比增速达到20%，为近六个季度最高点，且Icelake于2021年4月发布，有望促进服务器更新换代。Aspeed单月营收同比增速自2021年8月起大幅回升，均保持在30%以上。3）国内而言，根据IDC统计，2019年，包括云服务、云相关服务、云基础设施建设在内的中国整体云计算市场规模达到了329亿美元，预计2024年该市场规模将达到1,000亿美元以上。行业应用方面，在疫情刺激下，视频、游戏、电商等带动的互联网行业推动了公有云服务市场的快速增长；政府、医疗、教育、制造、服务等非互联网行业也纷纷看到了云计算对于业务数字化转型的重要作用，将加速推动云计算的全面应用，我国整体云计算渗透势不可挡。公有云企业而言，阿里云2021Q4收入仍保持较高速增长，同比增速达到21%；阿里巴巴2021Q4 CAPEX大幅增长，同比增速达到128%，伴随我国互联网治理逐步进入稳定期，云部署需求有望稳健释放。4）综合来看，2020年下半年至2021年底，海外疫情呈现长尾态势、全球经济增速低迷，云上游投资进入约长达两年的消化周期；2021年底起，诸多云上游复苏信号频现；2022年，云计算渗透势不可挡、各行业上云需求依旧旺盛、互联网治理亦有望逐步进入稳定期，我们认为服务器行业需求有望逐步反弹，行业景气度或可显著修复。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年营业收入分别为772.97亿元、875.84亿元及984.59亿元，归母净利润分别为25.36亿元、32.04亿元、40.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓；服务器行业竞争加剧；贸易摩擦升级；坏账风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）