半年报点评：光伏有望回归良性发展，三箭齐发发力人形机器人

高测股份2025年半年度报告总结

光伏行业现状与展望

• 行业深度调整：2025年上半年，光伏行业各环节开工率不足，价格创历史新低。多晶硅产量同比下降43.8%，硅片产量下降21.4%。全产业链陷入亏损，现金流危机加剧。
• 反内卷政策成效：2025年6月《反不正当竞争法》修订和7月《价格法修正草案》征求意见，将低于成本价销售定性为违法。硅料、硅片价格明显上涨，行业盈利能力有望逐步修复。
• 未来展望：在反内卷政策推动下，落后产能加速出清，光伏行业将逐步回归良性发展。

机器人业务战略布局

• 人形机器人业务推进：公司成立人形机器人业务产品线，积极寻找新的应用场景。
• 丝杠磨床：年初开始研发人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备，进展顺利。
• 腱绳：推出适用于人形机器人灵巧手等部位的复合金属腱绳，已形成小批量订单。
• 新型减速器：积极配合客户推进人形机器人用减速器定制研发，未来有望取得突破。

投资建议与财务预测

• 投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.25、0.76、1.18亿元，对应PE为337、112、73倍，维持“买入”评级。
• 财务预测：2025-2027年营业收入分别为2,545、2,625、2,893百万元，增长率分别为-43.1%、3.1%、10.2%。

风险提示

• 市场竞争加剧、硅片价格下降、人形机器人业务进展不及预期。