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上半年收入增速超48%，国产化需求持续释放

2025-08-29 熊莉,库宏垚国信证券 🌱

核心观点：达梦数据2025年上半年收入增速超48%，主要得益于重点领域客户信息化采购需求快速增长及公司竞争力提升。软件授权和运维服务收入保持快速增长，各行业均有增长。公司毛利率提升，费用率下降，净利率显著提升。国产化持续推进，AI数据库价值显现，公司在关系型数据库市场稳居领先地位。
关键数据：
- 2025年H1营业收入5.23亿元（+48.65%），归母净利润2.05亿元（+98.36%），扣非归母净利润1.89亿元（+98.14%）。
- Q2收入2.65亿元（+42.44%），归母净利润1.07亿元（+124.08%），扣非归母净利润0.93亿元（+109.87%）。
- 软件授权收入4.82亿元（+44.31%），运维服务收入0.25亿元（+66.67%）。
- 公司在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。
- 2024年公司在金融行业市场份额13.48%，位居集中式数据库第一。
研究结论：
- 公司规模效应显现，费用率快速下降，净利率提升至38.69%。
- AI数据库价值显现，公司以自研向量数据库、图数据库、时序数据库等替代传统产品，形成“启云数据库（AI版）”与“达梦数据库一体机PAI-A（AI版）”两大交付形态。
- 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年公司收入13.27/16.92/21.67亿元，归母净利润为4.84/6.09/7.85亿元，对应当前PE为67/53/41倍。