C端付费用户保持高增长，AI能力不断丰富

核心观点

合合信息C端付费用户保持高增长，AI能力不断丰富。公司2025H1收入8.43亿元（+22.51%），归母净利润2.35亿元（+6.63%）。Q2收入4.48亿元（+23.93%），归母净利润1.19亿元（-2.62%），主要系加大品牌推广力度。毛利率提升，销售费用增长较大。C端收入7.18亿元（+24.10%），累计付费用户数852.55万（+28.38%）。B端收入1.21亿元（+13.73%），持续升级AI产品线，Agent落地场景丰富。

关键数据

• 2025H1收入8.43亿元（+22.51%），归母净利润2.35亿元（+6.63%）
• Q2收入4.48亿元（+23.93%），归母净利润1.19亿元（-2.62%）
• C端收入7.18亿元（+24.10%），累计付费用户数852.55万（+28.38%）
• B端收入1.21亿元（+13.73%）
• 毛利率86.29%，同比提升约1.4个百分点
• 合同负债5.19亿元，比Q1增长3.8%

研究结论

维持“优于大市”评级。预计2025-2027年收入17.57/21.61/26.48亿元，归母净利润4.86/5.95/7.25亿元，对应当前PE为51/41/34倍。公司B、C两端均保持较好发展，市场空间和创新机会广阔。