C端应用创新迭代，算力布局打造一体化AI能力

投资事件：彩讯股份发布2024Q3业绩报告。报告期内公司实现营业收入12.10亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.95亿元，同比下降36.36%；实现扣非净利润1.85亿元，同比增长1.04%。 Q3单季业绩转好，研发投入持续加码。从单季度情况看，24Q3公司共实现营业收入4.29亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长37.65%； 实现扣非净利润0.62亿元，同比下降8.39%，较Q2有所好转。公允价值变动损益较上期下降106.27%，主要系公司持有河南省澜天信创产业投资基金投资的航天软件本期公允价值变动损失所致。公司加大了对AI等业务领域的投入力度，前三季度共投入研发费用2.37亿元，同比增长28.94%。 C端AI应用产品持续迭代，彩灵等创新产品赋能5G新通话场景。2024年10月，彩讯发布了图生音乐AI应用“彩灵”。产品基于新一代多模态大模型技术构建，通过融合傅里叶变换、情感计算和情感设计、文本分析和生成、前沿AI算法等技术，能够完成图片生成音乐的创作过程。除此之外，公司面向C端消费者用户推出了3D数字人生成、图生音乐彩灵、AI智舞、AI来电秘书等AIGC产品，全面打造了贯穿“5 G新通话”前中后外的全场景智慧应用。 深度融入Harmony生态，背靠运营商生态构筑算力平台。在Harmony生态构建上，公司作为华为鸿蒙ISV合作伙伴，2024年初就启动了与运营商合作开发的手机营业厅鸿蒙APP项目，目前已上架华为应用商店。在算力生态上，公司发布了AI-Nativ e云计算解决方案RichAICloud，其架构分为三层：底层RichNet下一代AI原生云计算架构，中间层是可实现万卡集群管理的RichMoss平台，顶层是RichBoost高性能大模型训推平台，是覆盖了从算力构建到大模型运营的一体化解决方案。目前已经累计交付超过1万卡，千卡集群超过3个，降低了25%的网络设备成本。 投资建议：彩讯股份深度融入鸿蒙和运营商生态，构筑了从底层算力到上层AI应用的全栈解决方案，其彩灵等C端创新产品在业内具有前瞻性，能够同时落地新通话场景和直接面向C端消费者，有广泛的商业应用空间。考虑到宏观经济形势变动等因素，我们预计公司24/25/26年实现收入17.06/20.00/24.28亿元（前值17.32/20. 31/24.66亿元），同比增长14%/17%/21%；考虑到公司正处于AI技术大规模投入期，未来费用率有望持续下降，预计公司24/25/26年实现净利润3.01/4.15/5.23亿元（前值3.21/4.17/5.14亿元），同比增长-7%/38%/26%。考虑公司所处赛道优质，且相关技术和业务布局具有高成长性，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期风险，行业政策变动风险，宏观经济波动风险，信息更新不及时风险 盈利预测表