沪铜月报：金九银十，铜能否迎来宏微共振？

沪铜月报：金九银十，铜能否迎来宏微共振？

核心观点

• 宏观层面：美国通胀和就业数据即将公布，美联储9月降息概率回升但存在反复风险，美元走弱带动铜价反弹。国内宏观政策真空期，A股市场虹吸商品市场资金，短期需警惕市场情绪降温带来的回落风险。
• 基本面层面：铜精矿供应扰动，加工费TC深度倒挂。国内电解铜产量短期边际缩减，但全年供需紧平衡。需求方面，传统消费淡季中下游开工疲软，但电力和新能源汽车需求展现韧性。
• 库存层面：全球铜显性库存月度增加，但国内铜社会库存同比偏低。
• 短期策略：建议前期铜多单继续持有，新入场等待回调逢低试多机会（背靠78000），企业卖出套保等待逢高布局时机（背靠81000）。
• 中长期展望：铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，长期看好。

关键数据

• 美国经济数据：8月Markit制造业PMI初值53.3，失业金领取人数下滑，个人消费支出PCE预计维持在2.6%。
• 美联储政策：特朗普解雇美联储理事库克引发市场担忧，鲍威尔杰克逊霍尔讲话偏鸽，9月降息概率超80%。
• 国内政策：LPR连续四个月按兵不动，10年国债收益率4.33%，中美利差-2.54%。
• 铜供需数据：7月中国电解铜产量117.43万吨，环比增长3.94万吨，1-7月累计产量776.73万吨，同比增长82.08万吨。7月精炼铜进口29.69万吨，同比增长7.56%。
• 库存数据：截至8月28日，COMEX铜库存27.52万吨，LME铜库存15.80万吨，上期所铜库存8.17吨，国内电解铜社会库存12.71万吨。
• 铜价表现：COMEX铜454.45美分/磅，LME铜9839美元/吨，COMEX-LME价差176.58美元/吨。

研究结论

• 短期铜价有望迎来宏微共振，重心上移，但需警惕预期证伪带来的回落风险。
• 中长期来看，铜作为战略资源和资产配置，叠加供应扰动和需求爆发，对铜价保持乐观。
• 沪铜关注区间【78000，81000】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨。

风险提示

• 政策不及预期，需求不足，中美关系。