2025Q2业绩超预期，首次中期分红增强投资者信心

海尔智家：2025Q2业绩超预期，首次中期分红增强投资者信心

核心观点
海尔智家2025年半年报显示业绩超预期，外销双位数增长，内销卡萨帝与Leader驱动成长。公司首次中期分红，增强投资者信心。

关键数据

• 营收与利润：2025H1营收1564.94亿元（+10.22%），归母净利润120.33亿元（+15.59%），扣非归母净利润117.02亿元（+15.18%）。2025Q2营收773.76亿元（+10.39%），归母净利润65.46亿元（+16.02%），扣非归母净利润63.38亿元（+14.81%）。
• 业务分部：电冰箱/空调/洗衣机/厨卫电器/装备部品及渠道综合服务收入分别为425.17/327.73/316.45/205.08/187.26亿元，同比+4.06/+12.97/+7.54/+1.92/+148.65%。
• 地区分部：国外市场收入790.79亿元（+11.7%），国内市场收入774.15亿元（+8.8%）。海外市场高端创牌升级，新兴市场高增（南亚+32%，东南亚+18%，中东非+65%）。国内市场卡萨帝/Leader收入增长超+20/+15%。
• 盈利能力：2025Q2毛利率28.39%（-3.94pct，还原可比口径微增），净利率8.85%（+0.22pct）。费用端销售费用率优化（-0.17pct），管理/研发/财务费用率分别稳定或微降。
• 分红预案：拟每10股派发现金红利2.69元（含税），分红金额超25亿元。

研究结论
全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司数字化变革持续推进，卡萨帝持续快速增长，海外本土化布局能力强劲，IP营销赋能。预计2025-2027年归母净利润分别为214.36/238.30/264.12亿元，EPS分别为2.28/2.54/2.81元，对应PE分别为11.38/10.24/9.24倍。维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。