事件概述
2025年上半年，建桥教育收入/归母净利分别为5.34/1.62亿元，同比下降0.3%/9.9%。收入下降主要由于2022/23学年扩招的专升本学生毕业导致学生人数下降；利润下降主要由于增聘双师教师带来的薪酬增加、销售费用增加。公司派发中期股息每股0.1港元，分红率为23.35%，股息率为6.76%。
学费与招生情况
2025年上半年学费/住宿费收入为4.5/0.7亿元、同比增长-0.64%/2.22%。2024/25学年公司在校生总人数为23928名、同比减少4.3%，主要由于2022/23学扩招的专升本课程学生已于2024年7月毕业。2025/26学年，公司对学费进行优化，本科课程学费从32000-39800元/年提升至42000-48000元/年，专科课程新生学费从20,000元/年提升至人民币23,000元/年。合约负债为1.09亿元，同比增加28.29%。成人继续教育方面，截至报告期内，学院成人继续教育在职学生数达4,065人，同比下降36.38%。
财务表现
2025年上半年毛利率为59.4%、同比下降2.4PCT，主要由于教师人数增加导致职工薪资成本增加（同比提升8.3%）以及第四期校园逐步投入使用导致折旧摊销增加。归母净利率为30.3%、同比下降3.2PCT。净利率降幅高于毛利率主要由于管理费用率提升3.4PCT、金融资产减值计提0.1PCT。资本开支0.59亿元、同比下降50%，主要用于第四期校园设施建设。
就业率与AI课程建设
就业率维持高水平。截至2025年8月31日，上海建桥学院2024届毕业生就业率维持99.1%的高水平，其中升学率达5.7%，出国率达4.6%，58.8%的毕业生留在上海地区就业。公司深化AI课程建设，已探索建设70门“AI+课程”，在2024年上海市重点课程申报中，学院成功获批9门“AI+课程”，占总获批课程的32.1%。同时，学院积极组织“AI+课程”建设培训，不断提升教师的智能教学能力，并致力于打造现代化、智慧化的教学环境。
投资建议
预计下半年利润有望同比正增长：上半年公司主要受折旧增加、成本、费用高企影响，但存在部分一次性费用，且教师薪资提升也保障了未来教学质量和就业率，第四期校园建设完成，2025年资本开支预计低于2024年。公司是已完成营利性转设的上市公司，学费仍有提升空间。同时，公司对校舍建设计划第二期的两幢宿舍进行了智能化楼宇改造，将新生住宿费由5800元提升至7800元。中长期来看，第四期校舍建设已完成，总建筑面积约为86400平方米，已逐步投入使用，结合临港地区产业集群优势及政府支持，公司产教融合方面的优势值得关注，结合四期校舍逐步投入使用，也有望拓展新的商业模式。成人继续教育、非学历职业教育也是新的增长点。
盈利预测与估值
下调盈利预测，下调2025-2027年收入预测10.38/11.21/12.02亿元至9.97/10.68/11.44亿元；下调2025-2027年归母净利润2.61/2.80/3.01亿元至2.08/2.34/2.62亿元；对应下调2025-2027年EPS预测0.63/0.68/0.73元至0.50/0.56/0.63元，2025年8月29日收盘价2.91港元对应2025/26/27年PE为5.4/4.8/4.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策变化的潜在风险、招生不及预期风险、系统性风险。
