巨子控费超预期，可复美品牌势头犹在

业绩简评

公司2025年中期业绩增长稳健，总收入31.1亿元人民币，同比增长22.5%；净利润11.8亿元人民币，同比增长20.6%。

经营分析

1. 品牌增长：

   • 可复美：收入25.4亿元，同比增长22.7%，推出胶原棒2.0和帧域密修系列，市场表现强劲。
   • 可丽金：收入5.0亿元，同比增长26.9%，核心单品胶原大膜王升级至3.0版本，市场表现良好。

2. 渠道表现：

   • 直销渠道收入占比提升至74.7%，电商平台在线直销收入同比增长133.6%，线下直销收入同比增长74.3%。

3. 盈利能力：

   • 毛利率为81.7%，销售及经销开支占收入比重为34.0%，研发费用同比下降15.5%。
   • 公司拥有超过140项在研项目和超过50种重组胶原蛋白分子库，中长期发展储备充足。

4. 品牌恢复：

   • 公司积极推动消费者信心重建，品牌势能持续恢复，双11表现值得期待。
   • 通过增强生产线、产品线透明化进一步提高行业认可度。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司25-27年EPS分别为2.40/2.94/3.54元，PE分别为22/18/15倍，维持买入评级。
• 核心竞争优势下，随着大股东增持、舆情影响逐渐消散，动销有望持续改善、增速回升。

风险提示

• 营销投放、新品销售、技术发展、医美产品落地不及预期。

关键数据

• 2023年营业收入35.24亿元，同比增长49.05%；净利润14.52亿元，同比增长44.88%。
• 2024年预计营业收入55.39亿元，同比增长57.17%；净利润20.62亿元，同比增长42.06%。
• 2025-2027年预计EPS分别为2.40/2.94/3.54元，PE分别为22/18/15倍。

研究结论

公司业绩增长稳健，品牌和渠道表现强劲，盈利能力保持稳定，中长期发展储备充足。预计公司未来业绩将持续改善，维持买入评级。