业绩简评
2025年8月28日，公司发布2025年中报。25H1实现营收114.8亿，同比+4.7%，归母净利润9.4亿，同比-0.1%，扣非归母净利9.1亿元，同比-1.7%。25Q2实现营业收入56.9亿，同比+1.9%，归母净利润4.4亿，同比-5.9%，扣非归母净利润4.2亿，同比-8.3%。
经营分析
- 内销表现稳健：面对复杂的国内市场环境和消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势实现稳健增长，持续提升市场占有率。25H1国内实现营收77.6亿元，同比+3.4%，据奥维云网数据，2025H1公司在明火炊具、厨小电线上、线下市场份额均位居行业第一。
- 外销韧性突出：在美国关税政策扰动下上半年依然维持较好增长，25H1海外实现营收37.2亿元，同比+7.6%，主要系外销客户的订单较同期增长。
- 出口拖累下盈利略下滑：25Q2公司毛利率23.3%,同比-0.5pct。费率方面，25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.03%/1.85%/1.89%/-0.13%，同比分别-0.45pct/+0.02pct/-0.08pct/+0.35pct，整体控制水平良好，其中财务费用变动主要系利息收入较同期减少和人民币汇率波动使汇兑收益较同期减少。综合影响下，公司25Q2归母净利率7.8%，同比-0.64pct。
盈利预测、估值与评级
公司收入和利润稳健，龙头地位稳固，产品与品牌优势显著。预计公司2025/2026/2027年EPS为2.9/3.1/3.3元，当前股价对应PE估值为17.7/16.3/15.5倍，维持“增持”评级。
风险提示
人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入21,304百万元，同比增长5.62%；2024年营业收入22,427百万元，同比增长5.27%。
- 2023年归母净利润2,180百万元，同比增长5.42%；2024年归母净利润2,244百万元，同比增长2.97%。
- 预计2025年-2027年营业收入分别为23,742百万元、25,191百万元、26,751百万元，同比增长率分别为5.86%、6.10%、6.19%。
- 预计2025年-2027年归母净利润分别为2,312百万元、2,490百万元、2,612百万元，同比增长率分别为2.99%、7.74%、4.87%。
公司点评
市场中相关报告评级比率为1.00，对应“增持”评级。投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上；增持预期未来6-12个月上涨幅度在5%-15%。
特别声明
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