业绩表现
- 2025年半年度：公司实现收入1469亿元，同比增长9.3%；归母净利57.4亿元，同比增长19.4%。Q2收入770亿元，同比增长11.5%；归母净利35亿元，同比增长21%。
- 业务量：2025H1完成件量78.5亿票，同比增长25.7%，主要源于末端环节激发小哥创收活力；票均收入14元，同比下降12.2%，源于产品结构变化。
- 分业务：
- 时效快递：收入632亿元，同比增长6.8%，业务量同比增长18.6%。
- 经济快递：收入152亿元，同比增长14.4%，业务量同比增长29.6%，高于行业平均。
- 快运：收入196亿元，同比增长11.5%，货量规模同比增长28%。
- 冷运及医药：收入58亿元，同比增长15.3%。
- 同城即时配送：收入54.9亿元，同比增长38.9%，订单量同比增长超50%。
- 供应链及国际：收入342亿元，同比上升9.7%，成功抵御市场波动，实现业务稳步增长。
经营分析
- 毛利率：2025H1毛利率为13.2%，同比下降0.6个百分点，主要系加强战略投入。
- 期间费用率：同期费用率合计同比下降0.6个百分点，其中销售费用率上升0.1个百分点，主要系加快销售团队建设步伐；管理及研发费用率分别下降0.5个百分点和0.2个百分点，财务费用率基本持平。
- 投资收益：2025H1投资收益10.6亿元，同比增长195%，主要系将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT所产生的股权处置收益。
- 净利润率：2025H1归母净利润率为3.9%，同比提升0.3个百分点。
股东回报
- “共同成长”持股计划：公司披露“共同成长”持股计划，股票来源为公司控股股东深明德控股自愿赠与，涉及股份数量合计不超过2亿股，授予期为9年。
- 中期派息：公司公告拟每10股派发中期现金红利人民币4.6元（含税），预计现金分红金额为23.2亿元，约占2025H1公司归母净利润的40%。
盈利预测与评级
- 维持预测：维持公司2025-2027年归母净利润预测121亿元、143亿元、163亿元。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。
财务预测摘要
- 营业收入：2023年2584.09亿元，2024年2844.20亿元，2025E年3077.87亿元，2026E年3267.57亿元，2027E年3430.59亿元。
- 归母净利润：2023年823.4亿元，2024年1017.0亿元，2025E年1207.4亿元，2026E年1425.2亿元，2027E年1633.0亿元。
- 摊薄每股收益：2023年1.682元，2024年2.040元，2025E年2.396元，2026E年2.828元，2027E年3.240元。
- ROE：2023年8.87%，2024年11.06%，2025E年12.23%，2026E年13.29%，2027E年13.95%。
- P/E：2023年24.02，2024年19.76，2025E年20.20，2026E年17.11，2027E年14.94。
- P/B：2023年2.13，2024年2.18，2025E年2.47，2026E年2.27，2027E年2.08。
