12月快递数据点评：行业件量同比增速超25%，关注快递龙头长期价值

事项： 国家邮政局公布了12月中国快递发展指数报告，预计12月快递业务量同比增速有望超25%，业务收入同比增长约为20%。 上市公司公布了12月经营数据。12月份，顺丰控股速运物流业务量同比下降2.3%，单价同比提升0.8%； 韵达股份业务量同比增长30.26%，单价同比下降17.3%；圆通速递业务量同比增长34.4%，单价同比下降11.8%；申通快递业务量同比增长47.2%，单价同比下降17.1%。 国信交运观点：1）由于2022年疫情影响导致低基数，2023年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，2023年全年我国快递业务量初步统计达1320亿件，同比增长超19%，增速修复显著（2022年快递行业件量同比增速约2.1%）；相较2021年，快递行业业务量年复合增速约10.4%。2）由于顺丰2022年12月件量基数高（其依托直营模式在2022年12月有效保障生产生活恢复后的寄递需求，市场份额短期上升明显），因此导致2023年12月顺丰的速运物流业务和时效快递的件量增速均环比下滑明显，平滑两年数据来看，12月速运物流业务量（不含丰网）相较2021年的复合增速略高于行业，收入增长表现稳健。圆通、韵达和申通中，申通11月的件量增速表现最好；四季度，圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为15.9%、14.4%、13.3%，环比三季度分别变化+0.3pct、-0.1pct、-0.4pct；圆通、韵达和申通12月单价环比分别减少0.04元、0.14元、0.02元，通达兔价格竞争仍然激烈。3）投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加抖音、拼多多这类低价平台销售表现亮眼，2023年快递需求增速恢复至19%以上，表现已属亮眼。但是各家龙头快递竞争策略调整，2023年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大，快递旺季涨价范围和幅度也均不及过去两年。在消费降级的大背景下，电商客单价持续下降带动快递业务量持续较快增长，根据我们估算，我们认为2024年快递行业业务量有望维持双位数增长。2024年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰、圆通和中通，重点关注申通和韵达。 评论： 需求表现：2022年疫情导致低基数，12月快递业务量同比增长超过25% 由于2022年12月疫情放开后“阳达峰”导致的低基数，快递行业12月件量增速超过25%，其中，上旬，行业运行相对平稳，日均业务量在4亿件左右。中旬，快递企业克服低温雨雪天气对部分地区的影响，有效保障“双12”电商促销顺利进行，羽绒服、雪具、时令农产品等寄递需求有所增加，双波峰特征明显，其中13日和20日市场规模达到高峰，单日业务量分别约为4.9亿件和4.8亿件。下旬，市场规模有所回落，日均业务量保持在4.2亿件左右。2023年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，全年我国快递业务量初步统计达1320亿件，同比增长超19%，增速修复显著（2022年快递行业件量同比增速约2.1%）；相较2021年，快递行业业务量年复合增速约10.4%。 图1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势 图2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势 竞争情况：12月通达系单价环比下滑，价格表现仍然承压 由于今年各家快递龙头策略调整，行业价格战的激烈程度明显超过去年。12月快递旺季逐渐步入尾声，圆通、韵达和申通12月单价环比分别减少0.04元、0.14元、0.02元，同比降幅分别为11.8%、17.3%、17.1%（降幅环比均持平或有所上升）。四季度，圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为15.9%、14.4%、13.3%，环比三季度分别变化+0.3pct、-0.1pct、-0.4pct。 图3：我国快递行业单价同比变化趋势 图4：义乌地区快递单票价格同比变化 图5：广州地区快递单票价格同比变化 图6：深圳地区快递单票价格同比变化 表1：龙头快递公司季度市占率变化 12月快递公司经营数据 （1）顺丰控股：12月公司速运物流业务量同比下降2.3%（剔除丰网口径下为增长7.3%），单价同比提升0.8%（剔除丰网口径下为下降6.8%）。顺丰速运物流业务量（不含丰网）相较2021年的复合增速略高于行业，收入增长表现稳健。 （2）韵达股份：12月业务量同比增长30.3%，单票价格同比下降17.3%。单价同比降幅仍然维持在2023年的高位水平，旺季结束导致单价环比减少0.14元，四季度市场份额为14.4%，环比变化-0.1 pct。 （3）圆通速递：12月业务量同比增长34.4%，单票价格同比下降11.8%。单价同比降幅为2023年的最高水平，旺季结束导致单价环比减少0.04元，四季度市场份额为15.9%，环比变化+0.3 pct。 （4）申通快递：12月业务量同比增长47.2%，单票价格同比下降17.1%。单价同比降幅为2023年的最高水平，旺季结束导致单价环比减少0.02元，四季度市场份额为13.3%，环比变化-0.4 pct。 图7：快递公司月度业务量同比增速 图8：快递公司月度单票价格同比降幅 投资建议： 后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加抖音、拼多多这类低价平台销售表现亮眼，2023年快递需求增速恢复至19%以上，表现已属亮眼。但是各家龙头快递竞争策略调整，2023年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大，快递旺季涨价范围和幅度也均不及过去两年。在消费降级的大背景下，电商客单价持续下降带动快递业务量持续较快增长，根据我们估算，我们认为2024年快递行业业务量有望维持双位数增长。2024年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰、圆通和中通，重点关注申通和韵达。 风险提示： 快递需求低于预期，行业竞争恶化。