核心观点
中国平安是一家综合性金融公司，持续深化“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式。报告维持公司“买入”评级，建议投资者关注。
营运利润与净利润
- 2025H1，集团实现归属于母公司股东营运利润777.32亿元，同比增长3.7%；其中，寿险及健康险业务营运利润524.35亿元，同比增长2.5%。
- 期内，集团归属于母公司股东的净利润680.47亿元，同比下降8.8%。
寿险业务
- 2025年上半年，寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元，同比增长39.8%。
- 寿险个人寿险销售代理人数量为34万人，较2024年末减少6.3%。
- 代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值提升21.6%。
- 银保渠道新业务价值同比增长168.6%。
- 新业务价值率按标准保费为30.5%，同比上升9.0个百分点。
- 内含价值增长：截至2025年6月30日，内含价值9,034.19亿元；年化内含价值营运回报率15.1%。
财产保险业务
- 2025H1，平安产险实现原保险保费收入1,718.57亿元，同比增长7.1%；保险服务收入1,656.61亿元，同比增长2.3%。
- 综合成本率优化，车险综合成本率优良：整体承保综合成本率同比下降2.6个百分点至95.2%。
- 车险、责任险、健康险、农险及意外伤害险综合成本率分别为95.5%、97.6%、89.8%、98.0%及98.4%。
保险资金投资
- 截至2025年6月30日，保险资金投资组合规模超6.20万亿元，较年初增长8.2%。
- 2025H1，保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点；非年化净投资收益率1.8%，同比下降0.2个百分点。
- 近10年，公司实现平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%，超内含价值长期投资回报假设。
风险提示
- 资本市场波动；保费增长不达预期；行业政策改变；外资进入导致的经营风险。
主要财务指标预测
- 2024A至2027E，营业总收入预计将稳步增长，2027E达到12,066亿元。
- 归母净利润预计在2025E略有下降后逐步回升，2027E达到1,773亿元。
- 新业务价值预计将保持增长，2027E达到439亿元。
- 集团内含价值预计将稳步提升，2027E达到18,278亿元。
