白糖半月报：巴西糖产预期下调，价格下跌空间有限

第一部分前言概要
国际方面，预计全球库存将进入累库阶段，巴西糖产预期小幅增产，但受甘蔗入榨量偏低影响，产量仍偏低，市场预期与实际存在偏差，外糖走势预计偏震荡。国内市场，国产糖产销进度快，库存偏低，但大量进口糖进入市场，国内白糖价格受国际糖价影响大，郑糖价格预计跟随外糖走势。策略推荐：单边短期区间震荡，关注内外正套机会，期权可考虑卖出宽跨式策略。

第二部分基本面情况
一、行情回顾：8月外糖和国内糖价均区间震荡。
二、国际供需格局变化：预计2025-26榨季全球糖市盈余750万吨，产量1.859亿吨，需求1.783亿吨。
三、巴西糖产：受甘蔗入榨量偏低影响，累计产量同比减幅7.76%，Conab将产量预估下调至4450万吨，但仍预计同比增长0.8%。制糖比偏高，乙醇产量下降，出口量处于高位。
四、北半球糖产：印度和泰国新榨季产量预期乐观，印度恢复性增产，泰国维持高位。
五、产销进度：广西和云南产销率处于高位，库存偏低，8月去库速度可能下降，但库存基数低，仍处低位。
六、进口量：7月进口74万吨，同比增31.82万吨，1-7月进口177.78万吨，同比增3.12%。配额外进口许可发放，8-10月进口量预计处于高位。
七、糖价及预拌粉：7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少，但绝对量仍处高位，2106项下进口量创新高。

第三部分后市展望及策略推荐
国际糖价预计震荡，关注巴西糖产进度。国内郑糖价格跟随外糖，短期区间震荡。策略：单边区间震荡，关注内外正套，期权卖出宽跨式策略。