营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度

核心观点与关键数据

• 业绩大幅改善：2025年上半年，北方导航营业收入同比增长481.19%，达到17.03亿元；归母净利润同比增长256.59%，达到1.16亿元；扣非后归母净利润同比增长229.47%，达到1.11亿元。研发投入强度提升至8.22%，研发投入1.40亿元。
• 远火高景气度受益：公司作为远火产业链中游核心环节，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱，有望持续受益于远火高景气度。远程火箭弹作为陆军主力装备，需求确定性高。
• 财务数据：负债合计同比增长54.25%，达到43.84亿元；货币资金同比减少24.24%，至6.36亿元；应收账款同比增长77.77%，达到54.42亿元；存货同比减少4.13%，至6.15亿元。

投资建议与估值

• 投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元，对应2025年8月27日收盘价15.88元，2025-2027年PE分别为89.9倍、65.4倍、49.8倍，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：精确制导武器列装不及预期、生产交付不及预期、技术研发不及预期。

财务预测与估值汇总

• 财务预测：2025-2027年营业收入预计分别为51.14亿元、63.82亿元、77.13亿元，净利润预计分别为0.67亿元、0.73亿元、0.98亿元。
• 估值指标：2025-2027年P/E分别为89.9倍、65.4倍、49.8倍，P/B分别为8.0倍、7.2倍、6.4倍。