公司信息更新报告：借力IP营销暑期客流高增，Q4交通改善蓄力新一轮冰雪季

2025-08-29 初敏,叶彬慧开源证券赵小强

2025Q2利润表现承压：受极端天气影响，暑期景区客流下滑，叠加车辆折摊成本及人工薪酬费用增长，导致收入/利润端承压。2025H1归母净利润为-0.02亿元，同比转亏。但考虑到旺季客流增速边际转暖及费用端拖累因素逐步出清，长期视角下内外催化要素充足。
交通业务客单稳步向上：2025H1客运/酒店/旅行社收入分别为1.57/0.57/0.05亿元，毛利率分别为20%/25.2%/27.4%。公司运力投放期基本结束，业务覆盖全域交通网络服务，客单价小幅提升。2025Q2综合毛利率为14.4%，主要受人工成本增加影响。
IP营销与交通改善提振客流：7月主景区接待游客81.02万人次，同比增长37.8%，创单月客流历史新高。8月举办“重逢之约·八一七稻米节”，借力《盗墓笔记》IP营销，长白山高铁站单日到发旅客突破2.5万人。沈白高铁预计9月底开通，激活京津冀及东北核心客源市场，预计全年景区接待游客量有望突破400万人次。
盈利预测上调：上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.98/2.35/2.78亿元，同比增长37.6%/18.3%/18.5%，对应EPS分别为0.74/0.88/1.04元，当前股价对应PE为44/37.2/31.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：自然灾害等不可抗力、酒店项目建设不及预期、燃油价格变动风险。