豆类月报：关注交易逻辑切换 豆类面临调整

豆类月报 关注交易逻辑切换豆类面临调整 核心观点 国际：全球豆类市场呈现供需宽松与区域分化并存的格局。美国大豆因种植面积超预期下调至五年新低，期末库存降至2.9亿蒲式耳，支撑美豆价格重心上移。巴西凭借稳固的物流体系与供应协议持续占据中国进口市场主导，阿根廷豆粕的试探性采购也在分流需求，南美供应链的替代效应重塑全球贸易格局。进入9月，2025/26年度美豆最终单产仍然存在变数，这正是在单产大幅度调高背景下、美豆价格依然获得支撑的主要原因。在美豆进入生长末期的背景下，中国能否回到美豆市场仍然是美豆市场走势的关键。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2025年8月28日 国内：豆类市场受进口成本攀升及供需分化主导。大豆阶段性供应无忧，四季度后期美豆“零买船”或导致供应缺口，南美大豆升贴水坚挺推升进口成本。油厂开工率持续位于高位，虽然豆粕需求因生猪存栏回升而好转，但并未阻止油厂豆粕库存累积趋势。整体来看，国内豆类市场正处于弱现实和强预期的博弈之中，关注中美关系变化对进口大豆采购节奏和南美大豆升贴水的影响，一旦预期发生转向，交易逻辑将向产业链弱现实回归。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................61.1大豆现货价格稳中有涨....................................................61.2豆类期价冲高回落........................................................62美农报告利多影响释放中美谈判进展成为核心影响因素...........................72.1美豆种植面积下调年末库存下调...........................................72.2南美大豆产量纷纷上调....................................................92.3美豆压榨量攀升至6个月高位生柴消费仍是重要支撑........................102.4南美大豆出口同比大幅增长中美谈判进展影响美豆出口......................113大豆供应近松远紧油厂豆粕库存压力持续累积..................................143.1进口大豆阶段性供应无忧四季度中后期采购节奏偏慢........................143.2油厂开工率保持高位豆粕库存压力持续累积................................184政策调控进行时生猪产能去化持续推进........................................204.1生猪市场供应过剩持续需求疲软..........................................204.2政策调控持续冻猪肉收储提振市场情绪....................................205结论.......................................................................24 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................6图2国产大豆现货价格走势............................................................6图3豆二活跃合约期现基差............................................................6图4豆一活跃合约期现基差............................................................6图5豆粕活跃合约期现价差............................................................7图6美豆压榨量（单位：亿蒲）.......................................................11图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）..................................................11图8巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...............................................13图9美豆出口检验量（单位：万吨）...................................................13图10阿根廷大豆销量（单位：万吨）..................................................13图11阿根廷大豆销量累计（单位：千克）..............................................13图12 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.......................................13图13 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.......................................14图14大豆月度到港量（单位：万吨）..................................................15图15大豆港口库存（单位：万吨）....................................................15图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）...............................................15图17大豆压榨量（单位：万吨）......................................................15图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）...............................................18图19油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................18图20油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................19图21豆粕表观消费量（单位：万吨）..................................................19图22油厂豆粕提货量（单位：万吨）..................................................19图23饲料企业库存天数..............................................................19图24生猪存栏量（单位：万头）......................................................20图25 140公斤以上存栏占比（单位：%）...............................................20 图26生猪出栏量（单位：公斤）......................................................21图27生猪出栏体重（单位：元）......................................................21图28农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）............................................21图29能繁母猪存栏量（单位：万头）..................................................21图30能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）............................................22图31能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）............................................22图32能繁母猪淘汰量（单位：万头）..................................................22图33二元能繁母猪存栏占比（单位：%）...............................................22图34生猪日屠宰量（单位：头）......................................................22图35屠宰企业开工率................................................................22图36宰后均重（单位：千克）........................................................23图37屠宰冻品库容率（单位：%）.....................................................23图38屠企鲜销量（单位：头）........................................................23图39屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................23图40屠企利润（单位：元/头）.......................................................23图41标肥价差（单位：元/千克）.....................................................23图42猪粮比........................................................................24图43料肉比........................................................................24 表1美农8月报告2025/26美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）........................8表2美农8月报告2025/26美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）............................8表3美农8月报告2025/26巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）............................8表4美农8月报告2025/26阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）..........................8表5美农8月报告2025/26全球大豆、玉米库存（单位：万吨）............................9表6美西进口大豆完税成本......................................