业绩加速兑现，创新药产品持续高速增长

核心观点与关键数据

• 业绩加速兑现：2025年上半年，亿帆医药实现营业收入26.35亿元，同比增长0.11%；归母净利润3.04亿元，同比增长19.91%；扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长32.21%。Q2单季度利润端同比增长40.19%，主要因高附加值创新药毛利增加、财务费用汇兑收益及信用减值损失同比改善。
• 毛利率与净利率提升：Q2毛利率达50.79%，同比增长2.62pct；净利率为11.50%，提升3.30pct。期间费用率基本稳定，销售费用率下降1.30pct，管理费用率上升0.71pct，研发费用率微增0.02pct。
• 创新药产品高速增长：上半年亿立舒和易尼康销售收入同比增长169.57%，带动高毛利业务占比快速提高。创新药产品在34个国家获准上市销售。
• 在研管线进展：F-652推进多个适应症开发；N-3C01即将递交临床申请，适应症为膀胱癌和泛实体瘤；TCE平台创新分子及其他靶点长效分子研发持续推进；生物类似药人生长激素注射液、甘精胰岛素注射液、B10项目完成IND递交，并获临床试验批准通知书。

盈利预测与投资建议

• 预测：2025-2027年营业收入分别为58.20/67.56/78.10亿元，同比增长12.79%/16.08%/15.60%；归母净利润分别为5.96/8.01/10.06亿元，同比增长54.49%/34.36%/25.53%。
• 估值：对应当前PE为31/23/18X，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等风险。