泰凌微是全球领先的低功耗物联网无线芯片厂商，在蓝牙低功耗系统级芯片领域长期处于全球第一梯队，产品覆盖低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi等多种短距无线通信协议，并在2.4G私有协议及无线音频芯片领域长期布局。公司客户涵盖谷歌、亚马逊、小米、罗技等国内外一线品牌，25年8月公司公告拟收购磐启微的全部或部分股权，若收购完成有望进一步提升在低功耗无线物联网领域的竞争力。
各类蓝牙技术持续迭代，低延迟通讯技术升级驱动应用场景延展。2.4GHz私有协议凭借高度定制化能力，完美契合电子价签对成本、时延和安全的苛刻要求，奠定智慧零售龙头地位；多模SoC芯片高效整合多种协议于单芯片，解决智能家居/照明等场景的互联兼容痛点；ZigBee技术则以低功耗、高可靠和安全性，在工业控制和家庭自动化等特定领域不可或缺。
公司IoT多场景全面发力，零售、家居、音频等领域接力长期增长。从不同下游应用来看，（1）智慧零售：公司2017年布局电子价签市场，出货量逐年增长，处于行业龙头地位，核心客户包括汉朔等头部企业。（2）智能家居：公司产品支持Matter over Thread和Matter over Wi-Fi方案，并通过开发套件帮助开发者实现Matter+EdgeAI的集成应用，目前Matter相关解决方案已在海外智能家居领域批量出货。（3）智慧医疗：低功耗物联网芯片正成为推动智慧医疗落地的关键基础设施，2024年公司加速医疗健康新兴领域，实现了连续血糖监测（CGM）产品的量产。（4）无线音频：公司2019年推出初代音频产品，作为后来者，公司凭借低延迟、双模在线等领先技术实现差异化，并直接定位Tier1客户，目前已与JBL、索尼、联想、海尔、小米等一线品牌开展合作，推出多款落地产品，覆盖游戏、家庭影院等多个领域。针对端侧AI场景，TL721X/TL751X系列已实现单季度千万元级收入规模，TL721X已应用于猛犸LARK A1，发力无线麦克风蓝海赛道。
公司预计25-27年实现归母净利润2.38/3.16/4.14亿元，选择瑞芯微、全志科技、炬芯科技为可比公司，给予公司26年65x PE，目标股价85.35元，首次覆盖给予“强推”评级。
主要财务指标：
- 2024A营业收入8.44亿元，同比增长32.7%；归母净利润0.97亿元，同比增长95.7%。
- 2025E营业收入1.215亿元，同比增长43.9%；归母净利润2.38亿元，同比增长144.8%。
- 2026E营业收入1.573亿元，同比增长29.5%；归母净利润3.16亿元，同比增长32.6%。
- 2027E营业收入1.973亿元，同比增长25.5%；归母净利润4.14亿元，同比增长31.1%。
风险提示：
- 技术迭代风险
- 研发未达预期的风险
- 对外收购的不确定性
