2025年半年报点评：市场活跃，拉升各项业务收入增长

指南针（300803）2025年半年报显示，公司市场活跃，各项业务收入增长显著。2025年上半年，公司总营收同比增长72%至9.35亿元，归母净利润同比增长391%至1.43亿元，归母净资产同比增长17%至26亿元。

核心观点与关键数据：

• 软件端：受益于国内资本市场回暖，日均A股成交额同比增长61%，公司金融信息服务收入同比增长60%至6.79亿元。公司通过集中营销高端及中端产品，新增注册及付费用户数量大幅增长。
• 券商端：经纪及自营业务快速发展。手续费及佣金净收入同比增长134%至1.93亿元，代理买卖证券款同比增长122%至81亿元；利息净收入同比增长57%至0.43亿元；自营业务投资收益同比增长73%至0.88亿元，投资收益同比增长196%至1.54亿元。
• 成本端：各项费用均有增长，但费用率下降。营业成本同比增长15%至0.80亿元，销售费用同比增长55%至4.86亿元，销售费用率同比下降5个百分点至52%；管理费用同比增长52%至2.85亿元，管理费用率同比下降4个百分点至30%；研发投入同比增长13%至0.85亿元，研发费用率同比下降5个百分点至9%。
• 资本运作：增资与收购齐头并进。7月4日，对全资子公司麦高证券增资2亿元，注册资本变更为14亿元；3月完成麦高证券、先锋基金股权收购，形成“金融信息+证券+基金”全牌照布局；5月延期2022年度定增决议12个月，29亿元募资拟用于提升麦高证券资本实力。

研究结论： 基于2025H1经营情况，小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.83/3.78/4.98亿元，对应PE分别为326/244/186倍。维持公司“买入”评级，期待麦高证券发展，看好公司长期成长性。

风险提示： 业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。