业务结构优化推动利润率改善，AI布局初显成效

核心观点与关键数据

• 业务结构优化推动利润率改善：受下游房地产新开工面积下滑影响，公司上半年收入增长承压，但毛利率提升1.11个百分点至87.79%，主要因减少非核心、低毛利产品销售。净利率达9.20%，较上年同期提高2.25个百分点。
• 分业务表现：
  • 数字成本：收入22.86亿元，同比减少7.06%，主要因云合同分期结转收入减少，但Q2新签云合同降幅收窄，传统造价业务续费率提升，新产品增长强劲。
  • 数字施工：收入3.12亿元，同比增长8.21%，毛利率提升至52.01%，主要因推广标准化产品。
  • 数字设计：收入0.31亿元，同比减少13.11%，但产品能力持续升级。
  • 海外业务：收入1.16亿元，同比增长9.62%，Q2增速达21.62%，亚洲区域客户续费率提升。
• AI布局成效初显：上半年平台AI服务调用量超4000万次，支撑80多个AI产品开发，AI原生产品Concetto效果领先，AI直接带来合同超4000万，间接赋能产品升级。

投资建议与估值

• 维持“增持-A”评级：预计2025-2027年EPS分别为0.29、0.34、0.38元，对应PE分别为53.24、45.51、40.31倍。
• 风险提示：下游客户需求不及预期、业务拓展不及预期、汇率波动、市场竞争加剧。

财务数据预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为64.17亿元、67.94亿元、73.69亿元，YoY增长2.8%-8.5%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为4.77亿元、5.58亿元、6.30亿元，YoY增长0.6%-12.9%。
• 毛利率：预计维持在86.38%-86.5%。
• 净利率：预计从7.4%提升至8.6%。