业务转型成效初显，降本增效推动业绩高增

核心观点与关键数据

• 业务转型成效初显：2024年公司收入同比减少4.93%，但归母净利润高增116.19%，扣非净利润高增219.92%。主要得益于业务结构优化（提高毛利率至84.33%）和费用管控（销售、管理和研发费用合计同比减少5.97%）。
• 数字成本新品快速突破：数字成本业务收入49.86亿元，同比减少3.55%，但新产品（指标网、采购建议价、清标网等）高速增长。数字施工业务收入7.87亿元，同比减少8.71%，但毛利率提升至35.87%，聚焦经营质量转型。
• 数字设计一体化标杆建设：数维设计一体化标杆建设成效初显，数字设计业务收入0.90亿元，同比增长3.28%。
• 海外市场布局：海外业务收入2.03亿元，同比增长5.07%，数字成本产品在马来西亚、印尼等地区快速增长，设计产品在欧洲稳步增长。

投资建议与估值

• 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.32、0.38、0.46元，对应PE分别为44.70、36.72、30.58倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
• 财务预测：2025-2027年营业收入预计增长2.44%-7.4%，净利润预计增长108.2%-21.7%，毛利率预计稳定在84.6%以上。

风险提示

• 下游客户需求不及预期：宏观经济或客户内部调整可能导致需求减弱。
• 业务拓展不及预期：传统产品增长承压，新品拓展缓慢可能影响增长。
• 汇率波动风险：人民币汇率上升可能影响海外业务收益。
• 市场竞争加剧风险：数字施工和数字设计市场份额不高，竞争加剧可能影响业务增长。