业务转型成效初显，降本增效推动业绩高增

公司研究公司快报 2025年3月27日 增持A首次 广联达（002410SZ） 业务转型成效初显，降本增效推动业绩高增 云软件服务 公司近一年市场表现 市场数据：2025年3月26日 收盘价（元）：1411 年内最高最低（元）：1625835 事件描述 3月24日，公司发布2024年年报，其中，2024全年公司实现收入6240亿元，同比减少493；全年实现归母净利润250亿元，同比高增11619，实现扣非净利润174亿元，同比高增21992。2024年四季度公司实现收入1843亿元，同比增长337；四季度实现归母净利润037亿元，同比增12550，实现扣非净利润011亿元，同比减亏。 事件点评 业务结构优化叠加费用管控，公司盈利能力持续提升。2024年房建行业持续低迷，叠加公司调整经营策略并收缩部分非核心业务，公司全年收入承压。但随着去年9月以来各项政策开始发力，建筑行业有望逐步回暖， 同时建筑业客户对数字化需求迫切，有望推动公司收入恢复增长。得益于 流通A股总股本（亿 股）： 15881652 公司不断优化业务结构，主动减少硬件等低毛利率的产品销售，2024年公司毛利率达到8433，较上年同期提高182个百分点。同时，去年公司多 流通A股市值（亿）：22411 总市值（亿）：23309 基础数据：2024年12月31日 基本每股收益元：015 摊薄每股收益元：015 每股净资产元：368 净资产收益率：445 资料来源：最闻 分析师：方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqianszxqcom 措并举加强费用管控，包括深化数字化运营、提升产品和技术投入效率、减少会议、差旅等费用等，推动全年销售、管理和研发费用合计同比减少597。在业务结构优化及费用管控等因素推动下，2024年公司净利率达 436，较上年同期提高253个百分点。 数字成本新品快速突破，数字施工转型提升经营质量。分业务看，1）2024年数字成本业务实现收入4986亿元，同比减少355，其中，传统造价工具续费率和应用率保持稳定，指标网、采购建议价、清标网等新产品保持高速增长；2）2024年数字施工业务实现收入787亿元，同比减少871，但毛利率达到3587，较上年同期提高440个百分点，主要原因在于公司开始从追求规模向聚焦经营质量转型，在产品侧提供项目级标品，降低低毛利率的产品比重，在营销侧，聚焦核心区域和大客户，实现企业级产品的重点客户突破；3）随着数维设计一体化标杆建设成效初显，2024年公司数字设计业务实现收入090亿元，同比增长328；4）得益于公司持续重点布局海外市场，2024年海外业务实现收入203亿元，同比增长507，其中，数字成本产品在马来西亚、印尼等地区实现快速增长，设计产品在欧洲地区保持稳步增长态势。 投资建议 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，预计公司20252027年EPS分别为032038046，对应公司3月26日收盘价1411元，20252027年PE分别为447036723058，首次覆 盖，给予“增持A”评级。风险提示 下游客户需求不及预期。公司作为数字建筑平台服务商，业务面向全球建设方、设计方、中介咨询方、施工方、制造厂商、材料供应商、建筑运营方等产业链全参与方，若受宏观经济影响或由于客户内部调整，导致客户对建筑信息化产品的需求减弱，将对公司发展产生不利影响。 业务拓展不及预期。公司传统的造价工具等产品增长承压，若清标网、采购建议价、Concetto、BIMTwins等新品的客户拓展进展缓慢，可能会导致公司缺乏强劲的业务增长点，对公司经营发展产生不利影响。 汇率波动风险。随着公司持续重点布局海外市场，海外业务收入占比逐渐提升，人民币汇率波动对公司业绩表现的影响将不断扩大，未来若人民币汇率上升，可能会对公司收益造成不利影响。 市场竞争加剧风险。目前公司在数字施工和数字设计市场的份额不高，若未来竞争对手通过大力投入研发加快产品迭代或采用降价抢占市场的策略，可能会对公司业务增长产生负面影响。 财务数据与估值： 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 6563 6240 6387 6687 7185 YoY 04 49 24 47 74 净利润百万元 116 250 521 635 762 YoY 880 1162 1082 217 201 毛利率 826 844 846 846 846 EPS摊薄元 007 015 032 038 046 ROE 19 45 83 96 107 PE倍 20122 9308 4470 3672 3058 PB倍 40 39 36 34 32 净利率 18 40 82 95 106 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表百万元 利润表百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4826 4915 5466 6889 7553 营业收入 6563 6240 6387 6687 7185 现金 3697 3905 4415 5917 6525 营业成本 1141 972 985 1031 1107 应收票据及应收账款 849 826 796 771 768 营业税金及附加 50 53 51 53 57 预付账款 45 25 46 28 52 营业费用 2008 1725 1671 1696 1772 存货 49 50 67 49 73 管理费用 1264 1365 1268 1284 1339 其他流动资产 186 110 143 124 135 研发费用 1895 1769 1785 1844 1976 非流动资产 5850 5316 4923 4580 4297 财务费用 25 18 4 15 23 长期投资 271 247 222 191 143 资产减值损失 146 157 117 146 156 固定资产 1401 1526 1457 1421 1427 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1647 1627 1336 1069 828 投资净收益 35 4 14 13 15 其他非流动资产 2532 1917 1908 1899 1900 营业利润 170 318 614 741 888 资产总计 10676 10231 10388 11468 11850 营业外收入 1 6 2 3 3 流动负债 4149 4063 3667 4396 4247 营业外支出 21 14 16 18 17 短期借款 3 8 0 0 0 利润总额 150 310 600 727 874 应付票据及应付账款 441 552 455 598 532 所得税 31 39 47 57 69 其他流动负债 3705 3503 3212 3797 3714 税后利润 119 271 553 669 805 非流动负债 149 89 89 89 89 少数股东损益 3 20 32 34 43 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 116 250 521 635 762 其他非流动负债 149 89 89 89 89 EBITDA 490 672 982 1112 1265 负债合计 4297 4152 3756 4485 4336 少数股东权益 496 120 152 186 229 主要财务比率 股本 1665 1652 1652 1652 1652 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 2020 1893 1893 1893 1893 成长能力 留存收益 2710 2851 3122 3455 3854 营业收入 04 49 24 47 74 归属母公司股东权益 5883 5959 6481 6798 7286 营业利润 845 873 934 207 197 负债和股东权益 10676 10231 10388 11468 11850 归属于母公司净利润 880 1162 1082 217 201 获利能力 现金流量表百万元 毛利率 826 844 846 846 846 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利率 18 40 82 95 106 经营活动现金流 637 1194 599 1933 1069 ROE 19 45 83 96 107 净利润 119 271 553 669 805 ROIC 10 33 76 88 98 折旧摊销 414 441 439 458 478 偿债能力 财务费用 25 18 4 15 23 资产负债率 403 406 362 391 366 投资损失 35 4 14 13 15 流动比率 12 12 15 16 18 营运资金变动 224 257 403 808 205 速动比率 11 12 14 15 17 其他经营现金流 318 248 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 669 353 59 128 211 总资产周转率 06 06 06 06 06 筹资活动现金流 620 625 30 303 250 应收账款周转率 69 75 79 85 93 应付账款周转率 23 20 20 20 20 每股指标（元） 估值比率 每股收益最新摊薄 007 015 032 038 046 PE 2012 931 447 367 306 每股经营现金流最新摊薄 039 072 036 117 065 PB 40 39 36 34 32 每股净资产最新摊薄 356 361 392 411 441 EVEBITDA 414 292 195 159 135 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： 公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于515之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于55之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于515之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数15以上。 行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于1010之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10以上。 风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司以下简称“公司”具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同