优化订单结构推动业务高质量发展，积极布局SOFC和核电领域开启新篇章

核心观点与关键数据

• 在手订单充足，优化订单结构：2025年上半年公司新增订单27.84亿元，其中余热锅炉7.03亿元，清洁环保能源装备2.81亿元，解决方案14.77亿元，备件及服务3.23亿元。截至2025年6月30日，在手订单61.19亿元，公司通过加强订单质量管控和优化结构推动业务高质量发展。
• 未来市场增量方向：新能源市场（光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等）、核电市场（崇贤制造基地升级建设核电专用制造清洁车间）、海外市场（利用优势产品打开国际市场，提升产品国际市场占有率，拓展海外OEM市场）。
• 装备制造毛利率稳步提升：2025年上半年毛利率20.55%，同比提升0.1个百分点，其中装备制造毛利率提升1.82个百分点。分产品来看，余热锅炉（29.68%，+8.08个百分点）、清洁环保能源装备（14.35%，-13.91个百分点）、解决方案（15.97%，+4.72个百分点）、备件及服务（31.61%，+7.11个百分点）。
• 财务费用大幅增长：2025年上半年销售费用同比+25.87%，管理费用同比-6.9%，财务费用同比+712.19%，主要系银行存款利率下降导致利息收入减少及人民币兑美元汇率升值导致汇兑损失增加。
• 持续研发投入，积极布局新领域：通过全资子公司投资浙江臻泰能源科技有限公司率先切入SOFC赛道，设立合资公司杭州西子核能科技有限公司布局核电领域，加快推进崇贤制造基地核电专用清洁车间建设，可承接核级压力容器、储罐、换热器等高端产品制造。

研究结论

• 余热锅炉行业高景气：公司继续享受余热锅炉行业的高景气订单稳定，2012年业绩预期乐观。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为71.71亿元、79.29亿元、85.01亿元，增速分别为11.4%、10.6%、7.2%；归母净利润分别为4.65亿元、4.76亿元、5.17亿元，增速分别为5.8%、2.4%、8.4%。
• 风险因素：行业竞争加剧、政策不及预期、原材料价格波动风险、技术迭代风险、海外拓展不及预期。