AI床垫未来可期，鸿蒙智选加速破圈

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收24.8亿元，同比-5.8%；归母净利润3.6亿元，同比-4.1%。其中Q2营收13.6亿元，同比-5.0%；归母净利润2.4亿元，同比+3.3%。主品类床垫基本盘稳固，毛利率微增0.6个百分点至51.9%，持续追求高质量发展。公司宣布25H1中期派息每10股派发现金红利4.5元（含税），股利分配率达55%，未来有望保持稳健分红节奏。

经营分析

• 品类表现：床垫/床架/沙发产品营收分别为12.6/7.0/1.8亿元，同比+1.2%/-10.7%/-15.6%。
• AI床垫：25H1AI产品收入1.21亿元，同比超三倍增长，采用“上市一代、研发一代、储备一代”策略，华为生态链赋能未来可期。
• 渠道布局：经销为主，电商、直供、直营并存。新零售部门赋能超千万业绩城市，经销商订单转化率提升。大型商超AI床垫旗舰店布局，推动品牌高端转型。

盈利预测、估值与评级

预计25-27年归母净利润为7.7、8.1、9.1亿元，同比+0.8%、+5.1%、+11.4%。当前股价对应PE为17X、16X、14X，维持“买入”评级。

风险提示

新品拓展不畅；原材料价格波动；渠道变革不畅；宏观经济风险。

公司基本情况（预测数据）

• 营业收入：2025E 6,124百万元，增长率9.31%；2027E 7,890百万元，增长率14.36%。
• 归母净利润：2025E 7.73亿元，增长率0.78%；2027E 9.06亿元，增长率11.42%。
• 每股收益：2025E 1.777元，2027E 2.081元。
• PE：2025E 16.80，2027E 14.35。