业绩简评
2025年上半年，公司实现营业收入83.72亿元，同比增长26.41%；归母净利润18.30亿元，同比增长49.26%。二季度营业收入42.73亿元，环比增长4.24%；归母净利润11.22亿元，环比增长58.47%，业绩符合预期。
经营分析
- 订单验收加速，盈利能力回升：二季度经营性现金流为-15.83亿元，环比转负，主要受付款回款节奏差异及诉讼冻结款项（4.63亿元）影响。上半年光伏行业抢装利好开工率，设备加速验收，二季度计提减值0.23亿元，环比下降86.86%。盈利方面，二季度毛利率31.69%，环比+4.17个百分点；净利率26.27%，环比+8.99个百分点，盈利能力显著回暖。
- 钙钛矿设备迈入收获期：TOPCon电池设备保持领先市场占有率，钙钛矿方向持续突破，自建中试线获“兆瓦级翡翠奖”，PVD、RPD设备中标头部企业钙钛矿项目，并推出工业级压电喷墨打印技术，加速钙钛矿/晶硅叠层电池商业化。
- 半导体湿法设备全自研：子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖6-12英寸晶圆制造、第三代半导体及先进封装，最新推出的12英寸无篮槽式湿法设备适配45-90nm以下制程，关键零部件国产化率超95%，获行业关注。
盈利预测、估值与评级
根据在手订单及业务进展，调整2025-2027年盈利分别为28.22/12.73/10.67亿元，对应EPS分别为8.12、3.66、3.07元，当前股价对应PE分别为10/23/27倍，维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期、研发进展不及预期、应收账款回款不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入8,733百万元，同比增长45.43%；归母净利润1,634百万元，同比增长56.04%。
- 2024年营业收入18,887百万元，同比增长116.26%；归母净利润2,764百万元，同比增长69.18%。
- 2025E营业收入15,363百万元，同比下降18.66%；归母净利润2,822百万元，同比增长2.10%。
- 2026E营业收入7,268百万元，同比下降52.69%；归母净利润1,273百万元，同比下降54.89%。
- 2027E营业收入5,164百万元，同比下降28.94%；归母净利润1,067百万元，同比下降16.19%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
