核心利润同比基本持平，维持年内装机目标

核心利润同比基本持平，维持年内装机目标

投资要点：

• 2025年上半年，公司归母核心利润同比基本持平，中期股息同比下降22%。营业收入503亿港元，同比下降1.7%；归母净利润78.7亿港元，同比下降16%。剔除汇兑损益、减值损失、收购子公司收益等影响后，归母核心利润82.8亿港元，同比增长0.1%。火电归母核心利润26.4亿港元，同比下降2.7%；可再生能源归母核心利润56.4亿港元，同比增长1.5%。
• 火电业务：售电量同比下降1.4%，归母度电核心利润基本持平。火电业务营业收入358亿港元，同比下降5.8%；归母核心利润26.4亿港元，同比下降2.7%。火电利用小时同比下降81小时至2074小时；平均上网电价（不含税）0.391元/千瓦时，同比下降6.1%；平均单位燃料成本0.241元/千瓦时，同比下降12.7%。
• 可再生能源业务：风电/光伏售电量同比分别增长16%/31%，归母核心利润同比增长1.5%。可再生能源业务营业收入145亿港元，同比增长10%；归母核心利润56.4亿港元，同比增长1.5%。风电/光伏利用小时分别为1268/676小时，分别同比增加45小时/减少29小时；风电/光伏平均上网电价（不含税）分别为0.397/0.305元/千瓦时，分别同比下降11%/6%。
• 资本开支：2025年上半年资本开支211亿港元，同比增长1.1%。全年预计资本开支568亿港元，计划新增风电+光伏装机容量10GW。
• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为138.39、149.10、158.55亿港元，同比分别下降3.8%、增长7.7%和6.3%，维持“买入”评级。
• 风险提示：上游煤炭价格大幅上涨，电价政策出现不利变动，新能源消纳受限导致利用小时数下降，新能源装机进度不及预期。